张坤、葛兰、刘彦春、傅鹏博、朱少醒、谢治宇下半年投资策略

基金二季报上周披露完毕，基金经理在二季报里面都有投资策略和对未来市场的展望，我们挑选了张坤、葛兰、刘彦春、傅鹏博、朱少醒、谢治宇等大佬，把他们对于下半年投资策略和展望分享给大家。

一、张坤

1、流动性宽松背景下对投资人判断正确率要求很高

张坤认为疫情后全球流动性放松，长期有成长空间的行业比如科技、医药、消费、新能源，这些行业里面的优质公司除了业绩驱动以外，估值也显著提升，市盈率越来越高，对企业估值越来越多使用远期比如2025甚至2030年市值贴现回当年，这样的大环境对投资人判断正确率的要求很高，对于一些公司，如果各种假设都兑现，未来5年能获得贴现率或者比贴现率略高的收益率，但是一旦错误，可能面临30%-50%的股价下跌。

2、未来5年行业竞争格局判断难度增加对投资者来说是高难度动作

张坤认为目前整体环境是流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报投资领域，未来几年，不少行业面临的竞争程度比过去5年更激烈，对未来5年行业竞争格局的判断难度只增不减。如果判断正确，或许只能获得一个平庸的回报率，可是一旦判断错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对投资者来说是明显的高难度动作。

3、未来几年预期回报率下降可能难以避免

张坤认为，在这种背景下，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一些不确定性以便获得更好的赔率回报；要么在热门行业深入研究，试图获得更高的概率确信度。张坤经常审视组合，思考如果股市交易暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从现在的判断看，未来几年预期回报率下降可能难以避免。

二、葛兰

最看好的方向——创新药产业链

葛兰在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业着重布局，并且维持高仓位。在未来的配置方向层面，葛兰最看好的方向是创新药产业链。葛兰认为不管是从国家层面的顶层政策设计，还是国内企业近年来的创新积累，都使国内创新药产业链长期维持高景气度状态。另外，随着国内居民消费能力提升以及知识结构和认知水平的提升，相关行业龙头也有长期的增长空间。

三、刘彦春

1、传统行业和新兴行业景气差别显著股票市场风格再次走向极致

刘彦春认为半导体、新能源车等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。新兴产业和传统行业景气差别显著，另外叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向极致。

2、美国利率和汇率的波动可能对市场特别是高估值领域造成一定冲击

刘彦春认为下半年最主要的基本面就是全球经济走出疫情、逐步复苏。各行业复工进度有差异，但是一切都会回归常态。仍然需要关注美联储流动性回收节奏，汇率和利率的波动可能对整体市场，尤其是高估值领域造成一定冲击。我国货币环境也有边际收敛可能，资金面维持现在的宽松局面难度较大，实体经济融资收缩最快阶段已过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。

3、行业景气容易判断，但是难点在于股票定价

刘彦春认为行业景气容易判断，可是难点在于股票定价，投资过程需要保持冷静，在行业景气、长期格局和估值约束中寻找平衡。

四、傅鹏博

1、进入中报期，预期业绩的重要性不断提升

展望三季度，傅鹏博对整体市场看法是货币偏中性、信用偏宽松、金融市场流动性边际收敛，疫情后期，全球供应链逐步复苏或导致供求紧平衡，大宗商品和生产资料价格仍维持高位，现在已经进入中报期，预期业绩的重要性逐渐提升，在部分公司的预披露和未完全披露的窗口期，投资者需要更加关注盈利的变化。

2、个股主要配置景气度高产业链有明显优势的公司

在二季度，依然保持较高仓位，傅鹏博对持仓做了部分调整，对化合物半导体材料、电动智能转型、电子烟等潜在投资机会做了重点布局，行业景气度和发展空间是研判核心指标。

从个股层面看，主要配置景气度高，产业链有明显竞争优势的公司，在三季度，傅鹏博表示将结合2021中报挖掘投资机会，控制回撤，优化组合。

五、朱少醒

1、二季度机会主要来自两个方向

朱少醒认为，二季度市场机会主要来自两个方向，第一、前期冷门的公司，业绩出色的呈现业绩和估值双升的投资机会；第二、一季度大幅回撤的核心资产中，业绩保持强劲的公司，股价回到前期高点的投资机会。朱少醒表示这也是未来持续去寻找机会的方向。

2、未来致力于在优质股票里寻找价值，翻更多的“石头”