广发现丨跌了快三年，如何面对账户浮亏？

导读：

分享经济发展之果，增加财产性收入之源，股票市场承载了众多投资者的希望。

但盈亏同源，收益与风险并存，股市的波动也是每个投资者都可能面临的挑战。

股市震荡自有规律。广发基金与上海证券基金评价团队联合开设《广发现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图洞察市场周期，发现长期机会，给投资者以火炬般的指引。

我们相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场，理性投资，恪守纪律，收获就在前方。

让我们一起，见多识广，发现机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

经过了近三年的回调，很多投资者或许正处于“亏麻了，但仍怀一丝希望”的状态。那么，我们应该如何面对账户浮亏？

现在市场处于什么位置？

如果从市盈率水平和股权风险溢价来看，当前的A股估值或处于相对低位。

01 市盈率水平

截至11月30日，沪深300的市盈率为10.97倍，处于近三年的2.33%分位水平，也就是说，当前的估值比过去三年里约98%的时间都更加“便宜”。回顾沪深300基期以来(2005/1/1)，这个数值仅在688个交易日(占比18%)里低于5%。

图：沪深300市盈率近三年滚动分位数VS中国股基指数表现

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，统计区间为2005/1/1-2023/11/30，中国股基指数代码为CN6070.CNI，指数历史收益不代表未来表现，投资需谨慎

02 股权风险溢价

截至11月30日，以沪深300指数计算得到的股权风险溢价水平为6.43%，显示出当前权益资产具有较高的性价比。

回顾历史上股权风险溢价高于当前的位置，主要分布在2012年、2013年、2018年、2020年、2022年的部分区间(下图标黄区域)：

图：沪深300股权风险溢价VS中国股基指数表现

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心，截至2023/11/30，指数历史收益不代表未来表现，投资需谨慎

跌了快三年，如何面对账户浮亏？

以中国股基指数为观测样本，本轮回撤始于2021年12月14日，截至今年11月30日，指数在近两年累计下跌31.21%，最大回撤34.18%。

在此期间，基民持有的基金资产受到了不同程度的冲击，有些是将牛市时的账面浮盈回吐，有些则已是出现了比例不等的浮亏。

2010年以来，中国股基指数经历过几轮幅度相似的回撤，从开始回撤到出现阶段性反弹，持续时间或长或短，主要受到不同的宏观经济和国内外形势的影响。

图：2010年以来中国股基指数的几轮回调

数据来源：Wind，上海证券基金评价研究中心

有些时候，“冬天”会格外漫长。从图中可以看到，2010年的市场从开始回撤到出现阶段性反弹，足足等待了504个交易日。

在2022年的致股东信中，巴菲特提到：“请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。”

因此，如果我们能把时间线拉长，按照三年、五年、十年的维度来看，这个寒冷的“冬天”，或许只是投资长河上的一道小难关。

在投资市场中，波动和回撤是无法避免的。每当我们身处寒冬之中时，总会悲观地认为春天不会再来，然而，每一个春天又总会如期而至。

就如霍华德·马克斯所说：“重大底部往往出现在人人都忘记潮水仍会上涨的时候。”站在此刻，面对持续近三年的市场调整和账户浮亏，我们或许可以心怀期待，等一场花开。(来 源：二 鸟 说）