突发禁令“爆锤”电子烟，实际影响却仅1%！是黄金坑吗？（附最全测算）

周末的电子烟禁售市场比较关注，早盘相关板块遭遇重锤。影响究竟多大，敢不敢抄底？

先来看“禁令”的表述：禁止线上销售，但认可了电子烟合法地位

①《通告》明确要求禁止向未成年人销售电子烟，并要求电子烟企业禁止线上销售电子烟

②同时还指出电子烟“为卷烟等传统烟草制品的补充”，后续电子烟法规中或将电子烟定义为烟草制品，归由烟草专卖局监管，本质上认可了电子烟的合法地位，打消了市场对于完全取缔电子烟的担心。

与市场一般认知不同，电子烟由于口味多样，主战场其实是在线下

以8月国内市占率近60%的悦刻为例，其10月线上销售额约6400万，仅占其当月10亿销售额的6.4%。此次《通告》禁售对于其影响很小。

对麦克韦尔影响1%，对亿纬锂能影响忽略不计

悦刻与麦克韦尔合作的烟弹产能峰值为5000万颗/月，自18年4月正式量产以外，17个月实际增长了160倍。

天风认为：从麦克韦尔整体产能来看，19年国内收入不到30%。假设线上渠道关停后，50%消费者流失、50%转为线下，则对电子烟销售仅3%，影响麦克韦尔收入不到1%，传导到亿纬锂能则影响更小。

招商证券测算结果略高，但对于亿纬锂能的影响也仅限1.5%左右（影响麦克韦尔2%-3%）

明年怎么看，后续还有风险点么？

1）一个是美国CDC和FDA均未明确提出肺部疾病致死真正原因，且特朗普对是否禁止薄荷味电子烟态度反复，美国市场政策不明朗。

2）二是其他市场的风险，包括国内政策趋严，以及欧洲等其他地区若禁售。

加热不燃烧型电子烟确定性凸显

加热烟草制品已被纳入专卖管理范畴，由烟草体系进行专营专卖，政策支持更为明确。

对标：

1）集友股份相继签约江苏中烟和重庆中烟，在HNB薄片技术的卡位优势获中烟认可；

2）劲嘉股份：烟标和社会包装双轮驱动，和云烟合作生产加热不燃烧烟具。