三棵树点燃整个板块的热度，消费建材基本面到底硬在哪？

近期消费建材板块牛股迭出，包括三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能等等。华西证券选取防水、塑料管材、涂料、瓷砖、石膏板行业重点上市企业对消费建材行业2019年三季报进行了分析，一起来看看基本面到底硬在哪里？

①行业整体延续了B端增速强于C端的趋势

1）集中度提升，品牌龙头收入增速稳定超过行业平均；

2）绝大多数消费建材企业的现金流较好；

3）龙头持续高速扩张，把握B端放量趋势进一步提升市场份额。

②防水：第二梯队企业资本开支大幅增加

2019Q3重点防水企业延续了2019H1的高增速，实现收入/归母净利润66.1/7.8亿元，同比分别增长42.8%/43.6%。

第一名的东方雨虹资本开支虽有放缓，但第二梯队的企业科顺股份、凯伦股份资本开支大幅增加，全国化布局进程提速。

③塑料管材：B端强于C端，现金流改善

2019Q3管材企业收入同比增长6.1%，慢于防水，但由于毛利率同比改善2个百分点，重点企业Q3扣非后归母净利润仍然同比上升31.3%，而以B端为主的永高股份、雄塑科技等收入、利润增速快于以C端为主的伟星新材。

同时，2019Q3重点企业应收规模增速（4.0%）小于收入增速，经营净现金流同比增长109.4%，体现了现金状况的改善。

④涂料：收入增速再上台阶，龙头扩张热情延续

2019Q3三棵树/亚士创能涂料销量同比大增51.4%/75.2%，使得收入增速环比2019H1有所提高，且公司利润同比大幅增长。

2019年前9月两家企业合计资本开支同比增长120.3%，继续向全国化布局迈进。

⑤瓷砖：收入增速保持强劲，现金流改善

2019Q3蒙娜丽莎及华南领先企业A收入同比分别增长23.4%/28.4%，增速较2019Q2有所上升，渠道拓展初见成效。同时经营净现金流同比均大幅改善，体现了由于相比更好的应收管控水平，行业头部企业现金流有所改善。

⑥石膏板：量价总体持稳，龙头扩张加速

2019Q3北新建材石膏板销量5.6亿平米，同比增长5%，中高端产品价格环比Q2基本保持平稳，低端产品价格小幅下滑。此外2019年前三季度，北新建材资本开支同比增长51.3%至16.2亿元，向着50亿平米产能中期目标更进一步，而公司8月公告收购蜀羊进军防水行业，或成为防水的整合者，进一步打开增长空间。

⑦把握B端集中度提升主线

投资者可继续关注2019Q4及2020年把握B端集中度提升主线，一些核心标的包括北新建材、东方雨虹等。

来源：华西证券