中航飞机：下一个中航沈飞！轰炸机平台整体上市，这次几个板？

事件：

中航飞机拟与航空工业飞机进行资产置换，拟置入资产与拟置出资产的差额由一方向另一方以现金方式补足。

拟置入上市公司资产为西安飞机工业（集团）有限责任公司 100%股权、陕西飞机工业（集团）有限公司 100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司 100%股权等资产，其中中航天水飞机工业有限责任公司100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机。

拟置出上市公司资产为中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司 100%股权等资产。本次交易预计将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 

点评：

1、体现“做大做强”上市公司的目标。重组目的是为了聚焦航空整机主业，进一步整合研发资源，提高运营效率，提升上市公司盈利能力，增强上市公司独立性并减少关联交易。

2、目前西飞持有上市公司7.07%的股份，陕飞持有上市公司2.69%的股份。置入后，“儿子”变“老子”，中航飞机也和中航沈飞类似，100%控股西飞集团和陕飞集团，实现真正意义上的整体上市，运输机轰炸机平台正式搭建。

3、西飞集团和陕飞集团在型号交付上都“吃掉了”原中航飞机的一部分利润，此次置入上市公司后将明显增厚业绩。此前，中航飞机要从销售收入中扣掉1%留给两家集团作为“管理费”。置入后大幅减少关联交易。

4、中航天水飞机是“两个基地一个供应商”（即国内歼教机修理基地和系列化无人机制造、修理基地，以飞机舱门专业化为主的航空部附件供应商），盈利能力较强。

5、东兴证券非常激进认为：通过置换，中航飞机一年能节省10亿左右的关联交易费用（包括租赁费、管理费、代理服务费）。再加上置出资产减少的亏损，扣除相应的折旧，暂按直接增加10亿净利润计算，中航飞机年净利润应在16亿元，目前市值417.8亿，PE为26倍。上涨空间至少30%。

兴业证券则估计保守：本次资产置换可增厚上市公司利润3亿元左右，占公司2019年归母净利润6.62亿元（wind一致预测）的45%，置换后合计利润以当前市值测算对应2019年PE43.5X。

招商证券预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.88亿、8.56亿、10.28亿，对应PE分别为61/49/41倍。