逆回购利率突然下调，隐藏什么信号？分析师说新一轮降息周期来了

本月开始，央行的货币政策开始略有“松闸”，回顾一下央妈一系列动作，更清晰。

11月5日，央行续做到期MLF，操作利率由前次的3.3%下调至3.25%，下调了5个基点，成为本轮政策利率下调的开端；

11与15日，央行意外开展了2000亿元1年期MLF操作，但利率并未自3.25%再下调，略不及市场预期。同时

11月18日，央行重启并开展1800亿元7天期逆回购操作，操作利率下调5个基点至2.5%。这是2015年8月以来，央行首次下调7天期逆回购操作利率，显然超预期，市场也快速给予了正反馈。

值得注意的是，逆回购和麻辣粉是当前央行开展公开市场操作、投放基础货币的两大主力工具，期限上一短一长，一定程度上充当着短期和中长期政策利率基准的作用。

那么后续，还有“降息”空间嘛？

可能是新一轮降息周期，本月20日LPR调降几无悬念

招商策略认为，MLF和7天逆回购利率同时调降，意味着中国有可能进入新一轮降息周期！

民生银行首席研究员温彬同样认为，MLF利率下调代表降息周期已经开启。

两次“降息”有助于扭转7月以来货币市场利率上行势头，此外，本月20日LPR重拾下行几无悬念，预计1年期LPR将同步下调5个BP至4.15%。

联讯证券李奇霖认为，稳增长可能是现阶段央行货币政策的首要任务。

调降OMO（逆回购）、LMF都是为了降银行负债成本，从而更好传导到实体经济。未来在降成本稳增长真正出效果之前，央行可能还会有若干次的调降，但幅度可能会相对有限（受制于通胀预期）。

广发郭磊在周末研报中表示

中国经济今年Q2是较典型类滞涨特征（GDP增速下降、CPI抬升；实际GDP增速下降、名义GDP增速抬升；需求下行，库存抬升），所以同期股债均表现不佳。

Q3若从GDP和CPI看像类滞涨，但从另外两个坐标看则属类衰退。如考虑同期平减指数仍在下行，且政策有出手空间，则Q3显然更符合类衰退特征。至衰退后期，政策出手。

资产价格短期纠结，明年一季度会更明朗

目前市场比较忧虑的主要有3点，而第三点政策空间疑虑或有所打消。

1）实际GDP增速是继续下滑还是会企稳（9月市场关心的焦点）；

2）通胀斜率会不会进一步显著上升（10月市场关心的焦点）；

3）政策还有没有空间（11月市场关心的焦点）

后续要关注：通胀度过高点，高频数据环比开始回落；新的财政空间释放，财政节奏前移；制造业库存进一步确认见底。

但在此前，市场预期会相对分散，资产定价逻辑表现为“滞涨（股债双杀）”和“复苏（股涨债跌）”两种逻辑之间的反复纠结。