注册制来了！历时4年的证券法大修落定，核心要点逐一解读

①证券法完成大修，3月起执行

12月28日，新修改的证券法，在十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过，2020年3月1日起施行。历时四年多、历经全国人大常委会四次审议后，证券法终于完成大修。新证券法直击资本市场焦点问题，在证券发行制度、投资者保护、法律责任等方面进行了完善，注册制成为证券法大修的关键议题。

②注册制将全面推行，发行效率得以提升

新修订的证券法明确全面推行注册制，取消发行审核委员会制度。在总结科创板试点注册制基础上，对注册制做出系统完备的规定：

精简优化证券发行条件，公开发行股票持续盈利能力要求改为持续经营能力，有利于打破证券发行监管中的行政审批思维；

调整证券发行的程序，取消发行审核委员会制度；

强化信息披露；

规定证券发行注册制的具体范围、实施步骤，为注册制分步实施留出空间。

华泰证券认为，新股发行是重中之重，我国新股发行制度经历从审批制到核准制再到注册制转变，有望充分按照市场化原则进行项目筛选和资源配置，加快发行效率，推动直接融资占比显著提升。

③重拳打击内幕交易、欺诈发行

修订稿加大内幕交易惩处，对内幕交易、发行人欺诈发行、信息披露违法等行为显著提升处罚力度。

对内幕交易最高可处以十倍罚款（此前为最高五倍）；对发行人欺诈发行且尚未发行证券的，最高将罚款2000万元（此前为最高60万元）；对信息披露违法最高将处1000万元罚款（此前为最高60万元）。

提高违法成本，加强投资者保护，有效激发市场信心。修订稿对内幕交易、发行人欺诈发行、信息披露违法等显著提升处罚力度，形成市场化约束。同时，新增专章加强投资者保护，将充分激发投资者信心和热情。

④相关标的

华泰证券认为，券商是市场制度革新和建设完善的践行者和受益者。证券法改革对资本市场带来深刻变革，其中以注册制和惩罚机制为代表的制度设计，对券商定价权、业务实力、资本实力等方面都提出更高要求。未来现代化投行将从倚赖牌照优势向强化综合竞争力转型，优质券商有望优先受益。

东吴证券认为，资本市场改革政策不断推出，看好龙头券商持续受益生存环境改善，建议关注中信证券、东方财富等。