刚刚！杭州又发放16.8亿消费券，一文看懂消费券到底能拉动多少社零？

3月26日晚，杭州市政府宣布发放16.8亿元消费券，全体在杭人员（包括外来杭人员）均可在支付宝上申领消费券。

1、消费券发放后实际的撬动作用有多大？

以次贷危机后的杭州为例，从2009年1月开始，杭州先后发放了两期消费券，总额达到10.5亿元。之后，杭州社零增速出现了非常迅速的回升。

通过杠杆进行测算，以南京作为比较基准（两地都处于长三角，并且09年社零总额接近），从2009年杭州与南京的社零总额名义值的走势观察，可以发现，南京社零呈现出区间波动的特性，整体升幅偏低，但是杭州则出现了明显向上的修复态势。如果以南京社零总额名义值的环比增速作为基准增速，用来估算杭州不使用消费券的情况，就能比较得出消费券发放之后的实际效果。

通过估算，由于发放10亿元的消费券，使得杭州2009年全年社零总额名义值增加约155亿元，也就是实际杠杆系数达到了15倍。如果考虑到，在消费过程中，例如购买各种物品需要缴纳一部分税收，最终的财政投入或许要小于10亿元，那么实际杠杆率或许要高于15倍。

由于使用了消费券，杭州社零总额名义同比增速出现了明显抬升，拉高幅度最低5%，最高达到22%，区间内平均拉高幅度超过10个百分点，即消费券对社零总额名义同比增速的带动作用也是非常明显的。

2、全国发放消费券对财政的压力测算

假设消费券通过支付宝或者微信的方式，进行电子化发行。2019年支付宝全球用户10亿人，那么发放次数假设在8亿到12亿次，按照发放金额100元~300元面额计算，占用财政资金3600亿元。按2019年GDP接近百万亿来算，最多提高赤字率0.36%，如果再考虑消费过程中产生的税收，则消费券带来的财政压力是可以承受的。

3、发放消费券对社零产生多少撬动作用？

假设2020年社会消费品零售总额的同比增速，较2019年回落5.7个百分点（参照2009年较2008年的回落幅度），那么2020年社会消费品零售总额的同比增速为2.3%。结合2019年社零总额的基数，在不发放消费券的情况下，2020年社零总额大约为42万亿。

如果发放3600亿元消费券计，并按照10-15倍杠杆区间进行估算，则可增加3.6-5.4万亿消费，会对社零总额的同比增速产生抬升作用；即便按发放2400亿元消费券计，全年社零总额名义同比增速达到8%以上也是有可能的。