重磅！时隔12年下调超额准备金利率 ，1月2次高频降准，复盘历史这3个板块涨幅最大

4月3日，央行对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点，释放长期资金约4000亿元。并决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

1、降准时间超预期

此次是三个月以来央行的第三次降准。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元。3月16日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金5500亿元，此番再释放4000亿长期资金，合计三次降准共释放1.75万亿元。

此次降准释放资金量较前两次略少，但时间距离上一次仅相隔20余天，历史来看1个月内宣布两次降准仅有2008年9-10月、2008年12月和2019年1月三次，均是在经济下行压力较大时采取的货币政策，对股市均起到较大提振作用。

2、时隔12年下调超额准备金利率，中长期释放7600亿资金

央行此次时隔12年大幅下调超额准备金利率，从0.72%下调至0.35%。上一次超额准备金利率下调还要追溯至2008年11月27日，当时该利率从0.99%下调至0.72%。

超额准备金利率可以看作我国利率走廊的下限，银行间拆借回购利率一般高于此值，如果低于超额准备金利率，银行会更倾向于选择存放准备金账户。

分析师普遍认为，此次超额准备金利率下调37BP，意味着打破利率走廊下限，有助引导市场利率进一步下行，间接起到降息效果。

中泰预计，超储率每下降0.1个百分点，将释放长期资金2000亿元，商业银行无法通过超额准备金额外获利，促使商业银行将超额准备金更多用于信贷投放。超储率将会逐步下行，下降至与2011年、2017年相当的1.5%低位甚至可能会更低，则将释放7600亿元以上长期资金。

3、短期：实际作用有限

招商证券认为，尽管理论上来说，作为利率走廊理论下限，超额存款准备金利率下调有利于打开利率下行空间，但是DR007基本围绕7天逆回购利率波动，并且考虑到目前银行体系资金成本明显低于政策利率，预计货币市场进一步下降空间相对有限（见上面利率走廊图）。

另外，参考2008年的经验，预计短期不会直接影响超额流动性。

2008年11月，央行下调超额存款准备金利率后，银行超储率仍继续提高，直到实体融资需求回暖带来社融增速回升，超储率才回落。目前来看，社融增速仍处低位，受疫情冲击的影响，融资需求偏弱，再加上降准释放流动性，预计短期不会对超额流动性造成明显影响。

超额流动性什么时候可以传导到实体经济？

未来一个阶段，随着财政政策发力，政治局会议提到的“适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模”等政策陆续落地，融资需求增加，超额流动性传导至实体经济，有望带动社融增速明显回升。

 4、复盘12年前超额准备金利率下调：哪些板块更为受益？

复盘2008年11月26日后股市表现，沪深300次日上涨1.46%，当周上涨5.92%，当月上涨1.01%，一年后上涨89%。

2008年11月26日当天央行宣布降息1.08个百分点，对不同金融机构分别降准1-2个百分点，同时将超额准备金利率由0.99%下调至0.72%。

无论是短期还是长期股市表现优异。当时股市上涨主要受益大幅降息降准政策以及四万亿刺激经济触底反弹。