3月挖机销量大超预期，零部件厂商排产超负荷，4月增速将高达55%

1、挖机销量超预期

3月挖机销量4.9万台，同比+12%大超预期，国内疫情缓解，下游开工率持续回升释放需求，工程机械旺季来临。其中国内4.7万台，同比+11%；出口2798台，同比+18%。Q1合计销售6.9万台，同比-8%好于预期。其中国内6.1万台，同比-12%；出口7353台，同比+35%，在总销量中占比达11%。

2、龙头企业增速高于行业平均水平

3月，三一重工挖机销量同比+14.3%，单月市占率达26%；Q1累计销量同比-7%，市占率26.6%，同比+1.4pct。此外3月徐工机械销量同比+35%，市占率17%；卡特销量同比-0.67%，市占率9%。

3月国内大中小挖销量分别为0.52/1.13/3万台，占比11%/24%/65%，同比+0.2%/0.4%/18.4%。小挖贡献了3月挖机行业增量的96.18%，主要因为小挖主要应用在新农村建设和市政工程，而新农村建设受疫情影响较小，拉动小挖需求。随着基建一系列政策出台、落地，重大项目加快复工开工，以及地产开工推进，预计自4月起，中挖占比将逐步回升。

中信建投认为：中性假设，2020年基建、地产投资增速分别为6.58%、1.2%。考虑疫情影响，基建、地产投资月均增速分别为16.73%、10.84%，投资强度增强，会拉动更多的工程机械需求。

3、相关公司

国内疫情缓解，下游复工率大幅提升，终端销量需求修复，叠加逆周期调控政策不断落地，预计Q2基建增速有望改善，行业需求同步释放。核心零部件厂商排产持续超负荷，工程机械行业在Q2将保持3月高升的势头，持续旺盛。

三一重工：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；行业龙头估值溢价。

恒立液压：国内液压龙头，泵阀全面放量弹性可期。

中联重科：起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。