A股反弹的领先指标来了！这次会应验吗？

本周分析师的焦点议题之一包括对周五社融数据的讨论。

3月社融超预期，从总量数据看大超预期，累计新增社融增速达到28.7%。更重要的是，有别于2019年同期新增社融回升主要靠短期贷款和票据融资而中长期信贷增速非常低迷，这一次中长期信贷成为新增社融主要力量。

招商提到，在悲观情绪支配下，很多投资者都无视了这个利好。

社融数据之所以重要，是因为它往往是企业利润乃至市场反弹的领先指标。有数据为证：

社融拐点也成为市场重要的拐点信号，历史来看2005年8月，2008年11月，2012年9月，2016年1月，2019年1月都成为重要的拐点信号。

这一次，招商同样认为，会带来市场转机。不过这次跟以往也有不同：

居民和企业政府部门的融资增速出现了前所未有的背离。

指导性贷款和地方政府融资成3月社融增速大幅回升的主力军，居民部门的信贷增速为-15%。

过去随着企业政府部门融资的回升，往往会伴随着房地产市场的活跃，居民部门融资需求回升。但这次基调变了。

招商提到，4月10日召开的一季度金融统计数据发布会上，央行相关负责人表示房地产市场的“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）基调中，稳预期尤其重要，预期不稳反而对经济伤害更大。需要关注这种基调的微妙变化。无论如何，地产政策很难像以前一样转为大幅扩张性，未来将会适度微调，以稳为主。因此无法期待居民负债增速再像往常一样增速大幅回升。

因此过去适用的社融回升，地产、家电、汽车、家居将会确定性改善的逻辑将发生变化——下一阶段TO G，也就是新老基建，将优于TO C。

关于天量社融，也有不同观点。

中银国际认为，3月社融增量超市场预期而M1增速相对平稳，反映出天量社融投放的流动性并未引发实体企业活期现金流的增加。

其背后原因或在于实体企业复工复产进程尚未完全，融资需求或更多应对停工停产造成的资金缺口而尚未大幅增加企业长期投资。往后看，一季度天量社融难以长期延续，未来一段时间将更多致力于金融市场向实体流动性的传导。