燃料电池：北京百亿新政规划加持，产业链中这个环节最核心，分析师只圈出来一个标的

这两天燃料电池催化剂很多：美股氢燃料卡车整车初创公司Nikola收涨40%，此前通用汽车宣布持有其11%的股份。

1）9月8日，北京市经信局发布《北京市氢燃料电池汽车产业发展规划》。《规划》分两个阶段提出发展目标：2023年前，培育3-5家具有国际影响力的产业链龙头企业，力争推广氢燃料电池汽车3000辆，全产业链累计产值突破85亿元；2025年前，培育5-10家具有国际影响力的龙头企业，力争实现累计推广量突破1万辆，全产业链累计产值突破240亿元。

2）除北京外，其他地区政策持续加码趋势明显。成都，张家口、上海和佛山2023年底前示范量规划都在3000辆左右，相对于目前6400辆商用示范车的存量市场，23年市场保有量预计突破4万台。这将预示着产业链中最具实力企业发展将迎来黄金机遇期。

3）现有燃料电池产业链中，系统集成是决定整车性能的核心环节，同时也是单车价值量最高的一环。而在这一领域，北京亿华通无疑是最重要的玩家之一。公司于 2004 年开始进入燃料电池领域，承担国家“863 计划”重大专项，参与北京奥运、上海世博燃料电池客车示范运营。通过其子公司上海神力，布局上游电堆。下游与北 汽福田、中通客车、宇通客车和上海申龙等厂商深度绑定合作关系。预计今年已售车型渗透率可从去年的20%提升至25%。

4）投资建议：

参考此前技术路线图中对燃料电池产业的发展规划，我们预计2023年行业销量将突破1万台。假设出货功率多为45kw系统，单价基于10%的年降测算为1.5万/千瓦。假设23年亿华通市占率攀升至35%，则由此带来的营收将达23.63亿元，对应净利（2019年年报净利率8.3%，净利0.64亿）1.96亿，CAGR超32%，对应23年PE 56x。

作为单车价值量最高环节的龙头企业，亿华通有着极强的稀缺性，行业爆发期将为其带来显著的业绩弹性，因此我们建议重点关注。