重庆啤酒：啤酒界的大事，分析师紧急电话会解读，超10个品牌一次性注入，年收入翻番至百亿

周末重庆啤酒重组方案，分析师紧急电话会议解读。

1、资产规模翻三倍、收入超100亿，高端啤酒业务占比达到22%

重啤重组后资产规模能够翻三倍，总资产超过100亿元，年收入能够翻番至100亿元；

关于品牌组合，嘉士伯包括国际高端品牌比如嘉士伯、凯旋1664与乐堡，也包括本土强势品牌比如乌苏，切合了中国对高端啤酒不断增长的需求，2019年嘉士伯高端啤酒业务取得35%增长，这个数字放在整个中国啤酒市场仅有5%增长背景下是比较出色的，高端啤酒业务在嘉士伯整体业务占比达到22%。

2、超过10个品牌、9个省份25家啤酒厂注入

市场布局明显扩展到全国，超过10个品牌注入到品牌组合里，在高端啤酒市场地位得到巩固和提升，公司生产设备将从3个省份的14家参股啤酒厂扩展到9个省份的25家参股啤酒厂；

产能方面，嘉士伯拟注入资产A+B包括11家啤酒厂，总产能达到18.2w吨，这些啤酒厂地域分布具备战略布局，分布在新疆、宁夏、云南、江苏、安徽、广东等六个省份自治区，确保全国高效分销。

3、非现饮和电商收入增长超过100%

分销和销售策略上，嘉士伯实行了多元化策略，实现对于核心城市现饮和非现饮渠道的重点覆盖，2018年和2019年间，嘉士伯注入资产在现代非现饮和电商收入增长超过100%。

4、嘉士伯拟注入资产带动重啤EPS增厚1.67倍、股本回报率上升至83%

（1）销量增长上，2019年嘉士伯国际品牌和乌苏推动，成功渗透新城际市场，嘉士伯拟注入资产2019年销量增长12.7%，竞品持平或略有下滑，在售价提升上，嘉士伯拟注入资产的平均销售单价增长达10.1%，几乎为竞品的2倍；

（2）收入方面，嘉士伯总营收增长近24%，利润方面2019年增长60%，非常亮眼，很好反映了在高端啤酒市场嘉士伯中国站稳脚跟，营业现金流2019年增长19%。本次交易对重庆啤酒的获益非常大。

（3）嘉士伯拟注入资产，目前估值水平为市盈率10.8-11.6之间，相比A股类似估值为16x左右，并表后重啤2019年销量和收入将会翻倍不止，本次交易的增厚效益非常高，2019年EPS将增厚38%，2020年1-4月EPS增厚1.67倍，很低的负债，对重啤非常有利。股本回报率提升将从2019年31%上升至83%，总资产提升至目前的3倍，对重啤影响积极。