昨晚大宗暴跌，美股、黄金、原油大跳水，道指狂泻超800点，国盛宏观首席熊园认为：逻辑上讲，商品下跌对经济、股市都不是好事儿。
（1）催化剂：欧洲疫情二次爆发风险上升，可能会重新封锁经济
（2）传导路径：
①欧元跌、美元涨，通过汇率因素导致美元定价品种下跌；
②欧洲经济热度下降会通过经济联系拖累全球经济；欧洲疫情通过新冠病毒传染加剧全球疫情，二者均会导致全球经济走弱，短期内出现急剧的通缩预期，大宗工业品出现普跌；同时，由于美联储还来不及进一步货币宽松，名义利率下降不足，导致实际利率上行，金价暴跌。
（3）结论：
1）欧美的疫情防控已有较为成熟的应对框架，且疫苗进程也在加速，所以疫情蔓延大体可控，全球经济重新休克风险较小；
2）宽松的财政货币政策方面也有较为成熟的应对框架，只不过由于前期的经济恢复出现一定程度的收敛，一旦通缩预期重现且倒逼的紧急程度较大，扩大货币宽松、财政刺激加速落地的政策反应会更快。
3）安信证券认为，不大会出现类似今年3月上中旬严重的流动性危机，新的疫情防控和逆周期宽松政策反应一旦被倒逼推出，大宗商品存在快速反弹的可能。此次回调是难得的布局金、铜轮动的重大机遇！
4）通胀预期出现重新回升，对应铜为代表的工业品的反弹回升；通胀预期回升叠加名义利率下降和QE规模扩大，实际利率会重新出现下降，对应金价也会反弹回升。
（4）具体观测点：就在9月22日（周二）
9月22日6点 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯讲话
9月22日6点 FOMC票委、达拉斯联储主席卡普兰讲话
9月22日22点 芝加哥联储主席就美国经济和货币政策讲话
9月22日22:30 美联储主席鲍威尔、财政部长姆努钦出席众议院金融委员会听证会
（1）市场缘何大跌？
隔夜市场大跌呈现了与前期龙头成长股领跌不同的情形，主要以银行以及疫情受损多板块如航空旅游为主。究其原因，欧洲是主要拖累，所以解释了欧元的明显走弱、以及欧洲收盘后美股跌幅略有收窄；而欧洲大跌则是因为市场担忧疫情二次复发可能引发再度范围封锁、以及头部银行大跌所拖累，例如德意志银行高达9.5%跌幅是DAX指数表现明显弱于欧洲其他股市的主要原因。
（2）是否需要担心？
短期内市场可能会延续9月初以来的震荡盘整格局，特别是考虑到美国大选的临近可能带来的政策不确定性、以及近期市场前期涨幅较高和散户化对于波动的放大；不过，过度的担心市场重演3月份级别的波动和大跌也可能有过于悲观之嫌。
（3）市场流动性是否明显紧张？
从主要表征市场流动性的指标，如FRA-OIS、Libor-OIS、甚至信用利差等来看，虽然流动性紧张度略有小幅抬升，但整体可控，远低于3月中旬的水平，因此说明9月份以来的市场波动并非与流动性因素有关，目前来看仍是不确定因素增多导致的高位获利回吐。
（4）未来如何演变？
不论从大选的时间安排（9月底开始3轮总统大选辩论）还是历次大选年的经验都显示，临近大选的10月份是需要相对保持观望谨慎、控制仓位，但此次9月份开始的成长股突然大跌引发的波动明显使得这一过程提前了。
需要提示的一个尾部风险，是11月3日大选投票日之后，大选结果无法及时出炉的、甚至引发争议需要较长时间才能落定的小概率意外。
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