宁德时代:股权激励保障长期发展,欧洲建厂开启全球化战略布局
宁德时代 300750
研究机构:申万宏源 分析师:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期:2018-07-12
2018年7月10日,公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟向1776名激励对象授予限制性股票3083.53万股,占公告时公司股本总额的1.42%。其中首次授予2572.59万股,占公告时公司股本总额的1.18%,首次授予价格为每股35.15元。
投资要点:
股权激励范围广、力度大,为公司长期发展注入动能。本次激励计划激励对象为公司中层管理人员及核心骨干员工共计1776人。其中中层管理人员217人,首次授予限制性股票2125万股,获授股票分5次解禁,业绩考核目标为2018、2018-2019、2018-2020、2018-2021、2018-2022累计营业收入分别不低于220、460、720、1000、1300亿元。核心骨干员工1559人,首次授予限制性股票447.59万股,获授股票分两次解禁,业绩考核目标为2018、2018-2019累计营业收入分别不低于220、460亿元。此外,解禁比例与个人绩效考核挂钩,保持公司核心团队稳定性的同时激发员工工作热情。
德国建厂开启全球化战略布局,产能规模快速扩张。公司拟投资2.4亿欧元于德国图林根州建立生产研发基地,计划于2021年投产,2022年达产后将形成14GWh 产能,在欧洲形成本土化动力电池供应能力。公司是国内首先与合资车企建立合作关系的动力电池厂商,与奔驰、宝马、大众、本田等都建立了密切的合作关系。截至2017年底,公司锂离子电池产能17.09GWh,此外公司IPO 募投项目计划新增产能24GWh,预计将于2019年底投产。
全球动力电池销量第一,成本管控叠加研发实力打造核心竞争力。2017年,公司锂离子动力电池销量为11.85GWh,位居全球第一。2017年,公司实现营业收入199.97亿元,同比增长34.4%;实现归母净利润38.78亿元,同比增长36%。在新能源汽车补贴逐年退坡以及原材料价格持续上涨的背景下,公司2017毛利率维持在36%以上,远高于行业平均水平,体现了优秀的成本管控能力。公司注重研发投入,拥有优秀的研发团队和深厚的技术积累,2015-2017研发投入营收占比分别为4.96%、7.39%和8.37%。
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司本次股权激励范围广、力度大,为公司长期发展注入动能,业绩增长确定性进一步增强。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为32.55、49.55、66.77亿元,对应EPS 分别为1.50、2.28、3.07元/股,当前股价对应PE 分别为51倍、34倍、25倍。维持“买入”评级。