煤炭深加工“十三五”规划将发布 五股可期待

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中煤能源:预计下半年吨煤净利40元1吨

中煤能源 601898

研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30

上半年实现归母净利润6.2亿元,主要来自股权转让收益

公司上半年营业收入263亿元,同比下降11.6%;归母净利润6.2亿元,去年同期亏损9.65亿元;折合基本每股收益0.05元。

公司上半年转让亏损子公司四方铝业、邯煤机、中煤九鑫及灵石化工股权产生收益9.3亿元,扣除非经常性损益后归母净利亏损3.2亿元,同比减亏7.5亿元或70%。去除转让收益影响,归母净利润减亏的主要原因是公司成本控制得力,费用率降低。

第2季度吨煤亏损2元/吨,预计下半年吨煤净利40元/吨

16年上半年煤炭和煤化工业务的收入占比分别为68.2%和21.2%。

上半年,公司煤炭产量4038万吨,同比下降12.7%;煤炭销量6547万吨,同比上升2.1%;自产商品煤综合均价280元/吨,同比下降9.7%;自产商品煤吨煤成本148元/吨,同比下降17%;按商品煤销量测算,公司16年上半年吨煤净利亏损8.0元,去年同期亏损23元。

第2季度,公司煤炭产量1989万吨,同比减少35%;吨煤亏损2.3元/吨,去年同期亏损37元/吨。秦皇岛的5500大卡煤炭的平仓价,第3季度均价为463元/吨以上,环比增加77元/吨或20%;第2季度均价为387元/吨,环比增加14元/吨或4%。

推进电力、煤化工产业布局,专业煤炭央企受益国企改革

(1)推进煤-电-化一体新业态:电力方面,公司16年计划项目投资40.75亿元,其中上半年完成11.22亿元,拟建设山西平朔低热值煤发电项目(2x660MW)等4个项目,预计于17年投入试运行。煤化工方面,在建包括蒙大50万吨工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目,预计两个项目可自16年起逐步释放业绩。

(2)分享国企改革红利:近期国资委出台措施,明确表态支持专业煤炭企业做强做优做大,要求其他涉煤央企原则上退出煤炭行业。作为两大煤炭央企之一的中煤有望成为此轮煤炭行业资产优化重组的主要受益者。

预计公司16-18年EPS 分别为0.16元、0.22元、0.22元

我们预计公司17年市盈率24倍,目前PB 仅0.84倍,估值优势较好,维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示

供给侧改革进展低于预期,成本控制低于预期。