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得润电子:营收保持高增长,盈利潜力将逐步释放
得润电子 002055
研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2016-08-30
核心观点:
营业收入保持高增长,盈利潜力待释放
2016年上半年,公司实现营业收入19.89亿元,同比上升60.48%;归属上市公司股东净利润5329万元,同比上升0.89%。公司通过外延和内涵两种发展方式,大力投入建设汽车电子和车联网业务,成果显著,营业规模与业务进一步扩大。在业务扩张期,公司人力成本及产品研发投入等尚处于较高水平,随着未来成本控制与协同效应的不断优化,盈利潜力将逐步释放。
消费电子及家电业务稳健增长,汽车电子与车联网业务加速拓展
公司消费电子及家电业务稳健增长,Type-C等产品技术先进,获得客户认可。公司近年在汽车电子领域投入大量资源,汽车线束、连接器等传统业务平稳推进,客户优质;收购Meta公司,发展新能源充电模块、控制及功率模块,技术领先,业务规模迅速扩展;与市场领导者Mobileye建立合作关系发展ADAS业务。以Meta为基础发展车联网业务,将其成熟的产品技术与优秀的商业模式引入中国,与保险公司与租车公司等建立深度合作关系。公司大力拓展汽车领域业务,前期投入较大,但该领域毛利率高于传统家电业务,进入盈利收获期后将获得持续订单与利润。公司业务大格局已经形成,汽车电子与车联网业务是未来拓展的重点。
产品平台与客户平台建设成型,相互依存协同发展
公司在汽车领域的产品与客户平台成型,已与多家优秀公司建立客户关系与合作关系。汽车电子方面,子公司Meta的车载充电机获得标致雪铁龙(PSA)独家供货认证,子公司长春得润获北车子公司总装配供货资格,子公司科世得润获得北京奔驰的认证,公司车载充电机获得上汽集团子公司认证;公司与Mobileye建立合作关系,并将向北京朝旭华成提供ADAS以及车联网的整体解决方案,在此领域加速拓展。在车联网方面,公司与PP租车开展合作,协同开发包括车联网、大数据、汽车金融等领域,公司向迪滴新能源汽车提供车联网设备组合并提供相应业务。
盈利预测与估值
公司消费电子、汽车电子、车联网三大业务并行发展,尤其是汽车领域布局积极,不断获取优秀的客户资源与技术资源。公司业务格局建立、平台建设成型,未来成长前景乐观。我们预计公司16~18年EPS分别为0.26/0.39/0.58元。我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“买入”评级。
风险提示
汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。
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