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医疗器械三大驱动因素叠加共振 五股爆发契机

来源:中国证券报 2016-10-23 09:04:12
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【证券之星编者按】医疗器械渠道环节对应千亿市场规模,巨大市场面临重构。渠道是整条医疗器械产业链中承上启下的重要中间环节,它的变革必将引起整条医疗器械产业链价值与利益的重构。(股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。)

医疗器械:三大驱动因素叠加共振,引发医疗器械流通渠道三大趋势性变革

医疗器械渠道环节对应千亿市场规模,巨大市场面临重构:2015年国内医疗器械四大板块:医疗设备市场空间994亿元、高值耗材市场空间359亿元、低值耗材市场空间331亿元、IVD产品市场空间442亿元;依据产业链调研情况,按照上述四大板块依次分别为平均70扣、28扣、55扣、45扣的比例对医疗器械渠道环节的市场空间进行放大(70扣指渠道商从厂家拿货的价格占产品进医院价格的70%),得出国内医疗器械渠道环节市场空间约为4278亿元。渠道是整条医疗器械产业链中承上启下的重要中间环节,它的变革必将引起整条医疗器械产业链价值与利益的重构。

器械渠道变革因素一:市场层面,市场力量作用下强势企业整合&淘汰弱势者的进程将长期存在:国内器械产品差异化小,拼价格、拼关系等手段致使厂家下游的对应渠道商经营情况每况愈下。在这个过程中,产品品质优异的生产厂家及其代理商借助其产品及市场方面的优势,将不断整合、淘汰弱势企业。同时,目前以高值耗材为主的省级招标模式渐成主流,以“宁波规则”为样本的招标方式致使很多高值耗材(也影响到部分IVD产品和低值耗材)中标价不断走低,持续压缩下游渠道型企业的利润空间,间接导致很多弱势企业(代理品种差异化不明显、政府招采事务能力弱、资金实力弱)无奈退出市场,将份额让予强势企业。此外,传统器械渠道也在逐步受到低成本高效率的新兴互联网B2B供应平台的市场化挤压。

器械渠道变革因素二:政策层面,两票制、营改增、流通领域整治环环相扣:市场层面的因素是过去、现在、未来长期存在的:政策层面因素则是当前及未来3年对医疗器械产业链产生影响的重要增量因素,2016年初,两票制、营改增、流通领域整治依次落地,环环相扣,加速了原有市场化因素下的医疗器械流通渠道领域的变革。

器械渠道变革因素三:自然规律,老一代器械渠道经营者面临企业交接:国内的代理型商业(经销商)多数为家族式企业,后者往往面临无法回避“新老交接”问题。通过系统性梳理国内大型医疗器械厂商组建下游营销渠道的时间(以生产厂商设立销售部门或办事处为基准),构建了“国内主流大型医械厂家对应早期骨干经销商年龄分布模型”,模型显示:国内大型器械厂商构建销售渠道的时间主要分布在1991年至2000年这10年间,对应其早期经销商的年龄主要分布在48-60岁区间,逐步步入交接年龄区间。模型得出的结论与前期大范围的产业调研&访谈的结论基本一致。自然规律引起的企业控制权大范围交接是渠道变革的又一大重要因素。

国内先行者:以积极布局迎接器械渠道变革:看好在国内正在到来的医疗器械渠道变革中,坚定实施“整合、转型、延伸”三大战略的国内优质上市公司:瑞康医药(依托在药品配送领域积累下的强大渠道优势,进一步大力整合利润率更高的医疗器械配送与经销);嘉事堂(进一步大力整合利润率更高的高值耗材配送);美康生物(不断丰富自身产品线+整合IVD渠道资源+医院检验科集约化供应+区域医学检验中心);宝莱特(整合血透耗材渠道+院内血透中心集约化供应+肾病专科医院);迪安诊断(整合流通渠道+第三方医学诊断服务):润达医疗(整合流通渠道+医院检验科集约化供应);九州通(整合流通渠道+医院医疗耗材供应托管);国发股份(整合流通渠道+医院医疗耗材供应托管)。(中证网)


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迪安诊断:上半年业绩高速增长,渠道整合及实验室

迪安诊断 300244

研究机构:东北证券 分析师:高建 撰写日期:2016-08-19

迪安诊断发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营业收入16.3亿,同比增长100%;实现归属母公司净利润1.36亿,同比增长52%;扣非后净利润1.31亿,同比增长54%。Eps为0.25元。同比增长38.89%。诊断服务业务增长稳健,布点快速增多。

诊断服务实现营业收入6.8亿元,较上年同期增长30.46%。截至2016年5月公司在运营实验室26个,预计2016年有17家实现盈利,覆盖20多个省份和地区,今年新建的第三方实验室遍及江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,预计今年新增实验室将达到10家,2016年末实验室网络布局将达到近30家。未来随着分级诊疗制度的推行、服务范围和深度的扩大,预计未来3年可以保持35-40%的增速。

诊断产品代理方面加大渠道商整合,跑马圈地。

诊断产品指IVD产品的代理销售服务,实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长223.73%。除内生增长外,近年跑马圈地,加大渠道商整合,公司上半年陆续收购了新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等区域龙头体外诊断试剂、医疗检验设备代理商,在拓展了渠道区域的同时,合作建立第三方实验室,达到迅速全国扩张的效果,预计公司未来仍将在空白区域不断并购当地有优势的代理商,完成全国布局。

健康体检业务今年预计盈亏平衡,未来将逐渐贡献业绩。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康,韩诺门诊,收购颐和健康及浙江美生,连锁化经营,定位中高端体检市场。实现营业收入1,262万元,较上年同期增长297.61%,预计今年实现盈亏平衡。

冷链物流业务出处于培育期,市场空间巨大。冷链物流上半年实现营业收入237.27万元,尚处于培育期。公司通过积累的专业物流团队与冷链物流运营体系、覆盖全国的物流网络,专注于生物制品、疫苗、血液制品、诊断试剂、临床样本、病毒微生物、CRO等生命科学领域为客户提供一站式冷链解决方案。当前公司的全资子公司深海冷链公司已率先获得第三方医疗器械存储与运输、疾控中心运输准运证以及“药品冷链物流运作规范”国家标准试点企业等资质,未来市场空间巨大。

公司在法医检验、基因测序、CRO等新型业务上不断推进,全面布局。分子诊断、质谱分析、图像识别等新科技在临床诊断领域得到了越来越广泛的应用,为疾病的早期筛查、确诊、治疗方案制定以及疗效评价提供了灵敏度更高,特异性更好,诊断效率更高,成本更低的解决方案。公司在司法鉴定方面设立司法鉴定中心和鉴定科学研究院,通过了国家级司法鉴定机构资质认证,具备完整和规范的质量管理体系。基因测序领域收购并增资博圣生物,设立转化医学研究院及杭州迪众生物,博圣生物是最早把免疫学筛查技术、高通量基因芯片技术和二代基因测序技术引入中国临床出生缺陷防控应用的公司,在母婴检测领域有独特的优势。公司同时借助第三方实验室丰富的数据资源,搭建大数据分析平台,进一步提供价值服务。公司还依据自身优势与杭州泰格合作建立CRO中心实验室,切入CRO服务领域,目前已有订单,未来随着CRO行业的增长,将为公司业务提供新的增量。

盈利预测:预计公司2016~2018年净利润分别为2.74亿、3.87亿、5.03亿,对应EPS0.5元、0.7元、0.91元。以昨日收盘价32.75元计算,对应PE分别为66、47、36倍,首次覆盖给与“增持”评级。

风险提示:

代理渠道拓展不达预期、第三方实验室业务发展不及预期、政策导向风险等。

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证券之星估值分析提示东北证券盈利能力一般,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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