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新钢股份:主业随周期波动 估值低弹性大
新钢股份 600782
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-09-21
事件评论
主业随周期波动,多举措缓解经营压力:公司产品以冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材为主,结构齐全,其中板材占比约70%。虽然公司作为江西地区龙头钢企,但产品缺乏明显优势使得主业经营一直难逃周期性因素束缚,公司业绩也随之波动:2015年在非经营因素对冲下,公司全年实现微利,吨钢净利润为7.64元/吨;2016年上半年,在行业下游需求有所恢复,带动钢价上涨时,公司实现净利润1.13亿元。
为了对冲低迷主业,缓解经营压力,公司采取了多种措施:1)去年11月,公司向控股股东新钢集团转让良矿公司与铁坑公司两家全资子公司100%的股权。在国产铁矿石行业景气不断下行、国产矿价格整体大幅下跌的背景下,此次剥离微利或者亏损的良矿公司和铁坑公司将缓解公司经营负担;2)今年4月,公司全资子公司新钢新加坡公司拟在上海自贸区出资人民币1亿元设立全资子公司,此举将有助于公司进一步拓宽贸易融资渠道,降低融资成本;3)今年6月,公司发布定增预案,拟以不低于5.82元/股价格非公开发行不超过3.02亿股股票,募集资金总额不超过17.60亿元。扣除发行费用后募集资金净额中的12.60亿元将用于煤气综合利用高效发电项目,剩下5.00亿元将用于偿还银行贷款。在行业整体疲软之际,此次定增目完成后,募投项目高效发电将有助于公司降低生产成本,提高经济效益,而偿还银行贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。
股价具有一定支撑的低估值高弹性标的:自8月以来,申万钢铁累计涨幅达6.98%,相对沪深300获得超额收益4.26%。板块表现之所以明显优于大盘,核心原因在于行业前期明显滞涨,板块轮动效应引起资金流入机构配置洼地的钢铁板块,而在其中,公司因估值较低而尤其受益:公司目前吨钢市值在29家上市钢企中位于17.24%的分位数水平。此外,公司定增底价5.82元、集团发行可交换债转股价5.83元,从而为公司股价提供一定相对支撑,而公司近期通过每10股转增10股的高送转方案,也将有助于增加公司股票流动性。
预计公司2016、2017年EPS分别0.17元、0.20元,维持“增持”评级。
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