天邦股份:养殖高景气 业绩高增长可期
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-10-25
事件一:10月24日,公司发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入17.93亿元,同比增长6.77%,归属于上市公司股东净利润3.42亿元,同比增长553.51%,归属于上市公司股东扣非净利润3.09亿元,同比增长840.07%,EPS为0.54,同比增长113.96%。其中,第三季度实现营业收入7.13亿元,同比增长8.17%,归属于上市公司股东净利润1.38亿元,同比增长88.14%,归属于上市公司股东扣非净利润1.37亿元,同比增长116.17%。公司预计2016年实现归属于上市公司股东净利润3.6-4.2亿元,同比增长226.49%-280.90%。
事件二:10月24日,公司发布公告,与MOFA Group LLC(简称“MOFA”)及其母公司Cooperative Resources International,Inc.(简称“CRI”)三方就收购其部分资产事宜签署了《资产收购意向书》。
养殖高景气,业绩高增长。1-9月份,公司累计销售商品猪38.45万头,实现销售收入7.42亿元,生猪销售均价约19.07元/公斤,仔猪销售均价为32.39元/公斤。其中三季度销售商品猪17.27万头,环比增长17.3%,实现销售收入2.76亿元,环比下降15.7%,预计其中生猪出栏13.8万头,仔猪出栏3.47万头,生猪销售均价约18.4元/公斤,仔猪销售均价为34.91元/公斤。三季度生猪价格维持在高位,公司出栏量稳步提升,假设头均盈利600元/头,三季度养殖板块贡献利润约1.04亿元。预计16-17年猪价持续在高位,随着公司出栏量进一步提升,将贡献高业绩弹性。
景气传导,疫苗、饲料业绩高增长可期。1)疫苗:公司圆环产品品质市场领先,而目前免疫覆盖率不到20%,在养殖高盈利背景下,免疫率有望加速提升,圆环疫苗有望保持持续高增长。同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推进顺利,将成为公司疫苗业务的新增长点。2)饲料:稳健发展,存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主,公司水产饲料聚焦高端鱼类,较为稳定,现金流良好,保障公司发展基础,由于鱼料市场在三、四季度为旺季,预计下半年水产饲料业绩维持稳定增长。猪料方面随着养殖户加大补栏,预计将带动猪料需求,饲料业务有望稳健提升。
收购海外先进生殖技术资产,提升生猪养殖效率。MOFA是美国猪、牛、马等动物物种辅助生殖技术供应商,公司此次拟在美国设立全资子公司MOFA三个子公司拥有的辅助生殖技术的销售和制造业务,以及MOFA Group LLC拥有的动物物种育种、生殖的相关产品和服务等资产,有助于提升公司生猪养殖效率和养殖板块的市场竞争力,同时引进海外现金的养殖技术和人才,加速推进公司养殖板块国际化进程,符合公司全球化发展战略。
投资建议:我们预计16-18年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6亿。公司养殖业务将迎来反转,疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价14元。
风险提示:猪价上涨不达预期;产品销售不达预期;天气影响水产品景气;
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