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太阳纸业:引入战投复星集团 资源整合效果可期
太阳纸业 002078
研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-10-13
事件:公司发布公告,公司拟与复星集团签署《战略合作协议》;同时太阳控股将其持有太阳纸业14.2亿股中1.9亿股转让给复星瑞哲泰富,太阳控股持股比例由55.88%降至48.39%,而复星瑞哲泰富转让后持股可达7.49%,实际控制权不会发生改变,转让价格为6元/股,较停牌前股价折价7.6%。
借力复星打开医院等多渠道,拓宽品牌营销路径。母婴、养老等都是复星集团重点关注的板块,与太阳“四三三”的转型战略相当契合。截止到2015年,复星已经投资了13医院、2个专业护理单位和7家私家诊所,以及“名医主刀”、“妈咪知道”等众多移动互联网健康品牌。未来太阳的生活用纸及纸尿裤等快消品可以借助复星的医院渠道进行销售,也可以借用复星投资的APP扩大品牌影响力;另一方面,凭借复星大集团的产业和资源优势,太阳未来的全球化的投资并购效率提高。复星集团实行“大金融+产业”双轨并行的思路,一直持续在全球进行资源整合,具有相当深厚的资源和产业优势,未来太阳在多个项目可以共同投资,提高资源整合效率。
新增产能投产,产能进一步释放提涨利润。公司50万吨低克重高档牛皮箱板纸均已进入试产阶段,此外,17年的美国绒毛浆项目也在稳步推进。近期公司发布定增预案,拟募集资金有16亿元用于投向老挝年产30万吨化学浆项目(可转换成25吨溶解浆),建成后可提高原材料自给率同时提供新的利润增长点。
增资生活用纸公司,快消品稳步推进。公司一直稳步推进“四三三”战略,稳步拓宽生活用纸渠道,加大营销力度。目前公司Suyappy纸尿裤已上市,京东、淘宝等电商渠道已推开,快消品领域的快速发展将带来公司估值上修。多品种价格持续上涨。截止到10月11日,溶解浆价格已经持续上涨至8650元/吨,相较1月份的6670元/吨增幅可达30%;铜版纸新一轮涨价已经发布,多个品种提价将直接增强业绩弹性;此外原材料成本降低或将在下半年毛利率中体现。
盈利预测与投资建议。考虑到公司溶解浆和铜版纸持续提价,我们上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍,考虑到公司在消费品的布局持续推进,较大概率超预期,给予公司未来6个月20倍PE,对应目标价9.6元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。
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