岭南园林:业绩大幅增长 园林+文旅产业齐头并进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-10-26
公司业绩大幅增长,业务规模逐步扩大。公司2016年前三季度实现营业收入16.44亿元,同比增长46.92%,归属上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长47.60%,基本每股收益0.45元/股。前三季度盈利大幅增长,一方面受益于园林行业整体景气度上升,另一方面也由于公司经营情况改善业务量大增。公司预告2016年归属母公司净利润2.18亿元至2.52亿元,同比增加30%至50%,每股收益0.54-0.63元。
毛利率有所下滑,期间费用有所上升,现金流大幅改善。公司2016年前三季度销售毛利率为24.60%,同比下滑6.22pct;净利率10.54%,同比上升0.07pct。期间费用率15.50%,同比增加0.83pct,管理费用的上升是期间费用率上升的主要原因,管理费用率较去年同期上升1.35pct,主要原因为报告期内业务规模扩大,相应的运营、研发及股权激励费用也相应增加,此外销售费用率较去年同期增长0.31pct,主要系业务规模扩大使得销售费用增加。资产减值损失同比下降64.15%,主要系公司本期回款情况较好,减少了计提的应收账款所致。所得税费用同比增加53.29%,主要原因本期利润总额增加,所对应的所得税费用也增加。经营性净现金流0.28亿元,较去年同期的增加2.48亿元,主要原因为本期回款情况有较大改善。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入7.70、4.03、6.61、5.80亿元,分别同比增长163.05%、81.33%、57.42%、21.61%;实现归属上市公司股东净利润0.51、0.28、0.75、0.70亿元,同比增长71.18%、20.76%、60.73%、48.04%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。
在手订单充足,园林主业方兴未艾。截至今年十月份公司公告的订单合计139.33亿元,其中PPP项目76.9亿元,且PPP订单比例有扩大趋势,公司自2014年底开始,先后获取肥西县园林基建项目PPP战略合作项目(50亿)、界首市园林绿化施工、管养一体化项目(42.8亿)等大型项目,随着下半年部分项目的建成及回款确认,营收有望大幅增长。
二次创业,加速布局文旅产业。公司2015年以向恒润科技股东支付5.5亿元现金的方式购买其持有的恒润科技100%股权,正式涉足文化旅游产业。2016年又以对价3.75亿元收购德马吉100%股权,拓展展览服务领域。预计公司未来将以恒润科技为平台,打造“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP文化创意项目投资运营”的全产业链产业集群,并且将德马吉和岭南园林核心文化创意能力深度融合,构筑多元的营销组合。
定增及股权激励增强公司内生增长能力。公司于2016年9月以34.4元/股的价格定增募资1.7亿元,扣除中介费用与重组相关的其他费用,实际募资1.5亿元,全部用于支付德马吉的现金支付部分。定向增发为公司的外延业务提供资金支持,为未来的进一步发展奠定基础。此外公司2015年发布股权激励计划,向公司高管及核心管理人员合计授予1153万份股票期权,解锁条件为2015、2016、2017年扣非净利润分别较上年增长40%、37.8%和34.7%。解锁比例分别为30%、30%和40%。股权激励计划的实施对于公司凝聚核心团队,激发团队活力有重要意义,将充分调动起公司上下各方面人员的积极性,提升行动力,对公司未来发展提供内生动力。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.63/0.94/1.15元,对应2016-2018年的PE分别为48/32/26倍,给予买入评级。
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