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国元证券:“资本+人力”双驱动,背靠大金融平台综合金融服务能力强
国元证券 000728
研究机构：太平洋 分析师：孙立金 撰写日期：2016-10-31
事件:
近日,国元证券发布2016年三季报,公司实现营业收入24亿元、实现归属母公司股东净利润9.5亿元,分别比上年同期下降47.41%和57.37%。稀释每股收益0.23元,同比下降57%。
投资要点:
业绩解读:增长率较上个季度末明显改善,主要原因是二级市场修复以及低基数效应。虽然前三季度国元证券业绩同比下降57%,但较上半年的下降73%有较大幅度改善。营业收入同比下降47%,成本收入比已经下降至过去五年的平均水平以下。经纪佣金收入同比下降64%,拖累整体业绩;证券承销业务净收入同比增长25%。
行业逻辑梳理:证券行业受证券市场波动影响较大,估值已经大幅回调,随着市场企稳,业绩有望迎来修复,进而带动估值修复;金融改革深入推进,直接融资崛起是大趋势,一级市场有望扩容,二级市场有望修复,资管业务大发展,行业前景看好。
推荐原因一:依托大股东金融布局齐全,综合金融服务能力强。公司大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台,旗下拥有证券、基金、信托、银行、保险、区域股转中心、小贷、典当等多类金融资产,金融业务牌照齐全,综合服务能力较强,国元证券的业务发展受益于这种整体协同性。同时,基于大股东的实力,公司补充资本能力强,在近年券商补充资本比较困难的形势下,国元资本根据业务发展需求,成功定增近43亿。资本补充能力是券商核心竞争力的一个重要体现。
推荐原因二:证券行业首家员工持股计划,激励释放内在潜力。今年8月26日,公司完成了员工持股计划,该计划分两期,第一期持有公司股票2256万股,参与人数共1521人;第二期持有公司股票700万股,参与人数共255人;两期总计占公司股本总额的1.5%。两期之间主要区别是锁定期不同,第一期锁定期为12个月,第二期锁定期为36个月,自2016年8月30日起计算。回购均价15.92元。
投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.55、0.68、0.60元/股。基于公司的综合金融服务能力以及持续稳健发展潜力,看好公司未来发展,给予“买入”评级,六个月目标价:24.90元/股。
风险提示:分类评价级别下调带来的业务风险,业绩不确定性风险。
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