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德赛电池:3C锂电龙头迎来改革和转型新契机

德赛电池 000049

研究机构：国泰君安 分析师：王永辉 撰写日期：2015-11-11

本报告导读:

消费锂电和动力锂电将保证公司业绩持续高增长,作为德赛集团旗下唯一上市平台,公司国企改革进程同样值得期待。

投资要点:

首次覆盖给予“增持”评级,目标价66元。智能手机增速放缓后,公司将通过拓展客户及消费电子产品品类,保持业绩高增长,公司积极向动力锂电蓝海市场延伸,未来大型锂电有望成为公司新的业绩增长点。我们预计2015-2017年EPS为1.50、1.94、2.31元。参考行业可比公司估值水平,给予公司对应2016年34倍PE,目标价66元

理顺股权结构,国改进程值得期待。公司公告称积极推进解决少数股东权益问题,子公司惠州聚能已基本完成清算,前次收购股权障碍已经清除,未来公司股权结构问题有望加速改善。在惠州市积极深化国企改革的背景下,公司作为惠州市第二大国企德赛集团旗下唯一上市平台,其国企改革进展同样值得期待和关注。

3C锂电业务将持续高增长,大型锂电业务有望成为新增长点。公司与苹果合作广度正逐步加强,未来有望拓展合作品类,全面切入NB和平板市场。受益国产机在高端市场崛起、智能可穿戴设备爆发以及台湾锂电行业向大陆转移,公司在3C锂电行业的成长空间仍很大。公司立足于中小型BMS及锂电封装业务,积极布局动力锂电、储能电池等业务,向大型锂电蓝海延伸。孙公司惠州亿能是电动车BMS龙头企业之一,国内市占率曾超50%。子公司与国内汽车电子龙头德赛西成立合资公司,有望加速公司动力锂电产业化进程。

催化剂:少数股东权益问题解决,消费锂电引入新客户。

风险提示:大型锂电进展低于预期,国企改革进展低于预期。