锂电行业多重利好即将释放 五股有望率先发力

第5页:赣锋锂业:三季度利润靓丽、经营性现金流强劲,旗下澳矿有望年底到厂

第1页:锂电多重利好将释放：业绩彪悍+估值合理=王者归来？

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赣锋锂业:三季度利润靓丽、经营性现金流强劲,旗下澳矿有望年底到厂

赣锋锂业 002460

研究机构：长江证券 分析师：葛军,孙景文 撰写日期：2016-10-31

报告要点

事件描述

公司发布三季报:(1)三季度实现归母净利2.08亿元,同比增长518.66%,稀释eps0.28;(2)前三季度合计实现归母净利4.86亿元,同比增长474.35%,稀释eps0.64;(3)2016全年业绩指引6.26-6.88亿元,同比增长400%-450%。

事件评论

前三季度业绩靓丽,营业利润大增576%;预计2016年产销碳酸锂1万吨、氢氧化锂8000吨。(1)财务:公司前三季度营业利润、归母净利分别大增576%、519%,预计首先来自1-9月价、量增长支撑收入同增133%,第二,1-9月公司产品结构调整、金属锂等深加工产品补涨、原料渠道优化支撑毛利润同增302%(但因价格回调,三季度环比走低),毛利率升至36%,而同期三费仅温和增长38%,从而带来后端营业利润、净利润的高弹性,前三季ROE达17.6%。(2)产销:预计公司2016年碳酸锂目标产量10000吨、氢氧化锂8000吨、金属锂同比持平。(3)原料方面:虽尚未完全打破精矿原材料瓶颈、但不乏超预期之处,存货相比报告期初大增近91%;我们预计主要来自SQM老卤(进口量增、价增)、宁都锂辉石矿、回收料以及其它渠道。

重点之一:彻底打破精矿束缚还看MtMarion投产。(1)进度:目前Mt Marion已启动采矿和破碎,coarse circuit(选大颗粒)已试车,后续重点在于选矿流程的进一步安装、试车与调试优化。根据当前进度,我们预计Mt Marion的首批锂精矿有望于今年11月中旬装船、运往江西锂盐厂,fines circuit(选小颗粒)的建设有望于明年一季度完工。(2)产能:Mt Marion共规划20万吨6%精矿、20万吨4-6%低品位精矿,投产前三年全部由赣锋包销。(3)资源量:据最新勘探成果,Mt Marion矿石资源量再增28.6%至7780万吨,氧化锂品味1.37%。

重点之二:向下游“客户的客户”延伸。我们认为今年美拜的两次事故(1-9月资产减值损失1453万元)并不会动摇公司的“上下游一体化”战略;不仅美拜将投2.28亿打造全自动化聚合物电池产线,公司还计划募资建设动力电池项目。除投资新能源整车-长城华冠外,公司拟出资近5亿合资设立新能源产业投资合伙企业,积极扩大产业布局。

维持公司“增持”评级,预计2016-2018年eps分别为0.92元、1.35元、1.70元。风险提示:若全球电动化进程低预期、若锂价大幅波动、若澳矿投产进度低预期、以及宏观经济和政治风险等。