罗莱生活:LEXINGTON未来在国内有广阔发展空间
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-11-25
看好公司收购LEXINGTON家具未来在国内的发展
首先,国内美式实木家具行业保持稳定增长,行业内尚无主导品牌,且高端人群对海外品牌有偏好。其次,LEXINGTON品牌影响力大,拥有百年美式文化底蕴,品牌积淀雄厚,产品非常丰富,配套性非常强,能够满足国内客户的不同需求。第三,LEXINGTON在中国通过经销商目前有20家店铺,未来可以借助公司在商超方面的资源加快渠道拓展,根据LEXINGTON的品牌定位,我们预计如果采取单一品牌独立店或者大商场综合店,国内有望开到一百家店铺,如果采用副品牌,双线并进或者多线推进的话则能够开更多店铺,跻身国内一线美式实木家具品牌行列。
短期业绩拐点向上,17年业绩有望重拾快速增长
首先,15年第四季度公司业绩基数较低。其次,今年前三季度净利润下滑主要由于家居化前期投入,包括合伙人计划推进,导致税费短期有所增长,随着公司家居化业务成效逐渐显现,明年营收增速有望加快,同时税费方面影响由于基数效应也会减弱。第三,继14年投资大朴网,15年投资迈迪加、内野中国后,今年连续投资优集品、太火鸟、影觅,LEXINGTON,考虑到公司现金充裕,负债率低,战略规划明确,后续收购兼并项目有望不断落地。第四,12.5亿定增获证监会受理,募投方向家居生活全渠道O2O和供应链,支持公司转型升级。
16-18年业绩预计分别为0.53元/股、0.59元/股、0.68元/股
对应16年市盈率28倍,低于行业平均63倍估值。考虑公司业绩有望拐点向上,且并购整合有望继续落地,维持公司“买入”评级。
风险提示
宏观经济不景气、市场竞争、转型新业务、定增获批的风险。
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