国新办发布中医药白皮书 8股或执牛耳

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众生药业 002317

研究机构：国泰君安 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2016-10-28

本报告导读:

处公司前3季度收入增长8.4%,归母净利润增长37.8%,业绩符合预期。公司9.79亿定增已完成,资金已置换,期待未来外延拓展突破,维持增持评级。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司2016前前季度收入12.4亿元,增长8.4%,归母净利润3亿元,同比增长37.8%,扣非增长35%,业绩符合预期。复方血栓通增长稳定,先强药业并表增厚,维持盈利预测,定增摊薄后2016~2018年EPS至0.49、0.58、0.63元,维持目标价17.23元,对应2016年PE35X,维持增持评级。

先强整合驱动,核心品种增长平稳。公司2015收购的先强药业前3季度净利润约8000万,符合预期,全年业绩有望超过承诺(9600万)。母公司主力品种复方血栓通胶囊保持稳定增长,但OTC产品波动拖累业绩,因此Q3公司单季度净利增5.79%。

定增募资完成,未来外延拓展有望继续推进。公司9月份完成9.79亿元融资,未来将围绕健康服务进行整合,进一步强化公司在眼科领域的优势。公司前期并购策略较为稳健,预计未来整合将进一步推动公司转型发展。

储备新药,探索研发新模式。公司目前在研3、4类项目有19个,与国内CRO巨头药明康德的创新药研发合作已经签署9个项目,产品涉及心脑血管、肿瘤和抗病毒等领域,研发储备项目较为丰富。其中在研的ZSYM010方向为小分子肿瘤免疫抑制剂,将来有望与单药治疗或联合PD-1抗体治疗,市场空间广阔。公司在研发模式上也在寻求新的合作突破。

风险提示:三七价格波动风险;众生丸等OTC品种销售波动风险。