07日机构强推买入 六股成摇钱树

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维尔利:卡位布局 厚积薄发

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-12-06

报告要点

渗滤液龙头,受市场景气影响,公司积极转型拓展

公司成立于2003年,专门从事垃圾渗滤液业务,凭借技术上的明显优势,公司占据渗滤液行业10%的市场份额,排名行业第一位。进入“十二五”中后期,随着渗滤液市场逐步萎缩,公司积极开启转型拓展之路。目前公司业务涵盖固废、废水、废气及土壤,从单一渗滤液业务发展成为综合平台型公司,转型成效开始显现。

公司核心逻辑演绎:依靠核心技术提前卡位,迎接潜力市场爆发

从公司发展历程来看,公司以技术切入,提前卡位潜力行业,充分享受行业高增长带来的红利。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累。展望未来,渗滤液未来发展略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOC的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。

在手订单丰富,累计项目逐步开工,公司业绩拐点将至

预计公司今年业绩低速增长,低于市场预期,随着项目的逐步推进,预计明年业绩将爆发,拐点形成。分板块来看:1)餐厨项目:宁德项目、西安项目(一期)、长春项目、萧山项目、绍兴项目,合计投资规模6.6亿,预计明年工程业绩0.38亿;2)污水处理项目:密云项目、广州东部项目,合计投资规模5.32亿,预计明年工程业绩0.3亿;3)渗滤液项目:海口项目(1300吨/日,0.8亿),预计明年工程业绩0.15亿;4)沼气板块,杭能预计今年0.6亿业绩,明年0.7亿业绩;5)汉风科技及都乐制冷业绩承诺0.7亿,北京汇恒权益业绩大约800万,运营板块业绩0.3亿以及敦化项目工程业绩0.2亿,合计17年将实现业绩2.81亿!

盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.28、2.81亿、3.69亿,对应EPS(考虑2017年开始摊薄)分别为0.32、0.62、0.81,对应的PE分别为54X、27X、20X,维持“买入”评级!