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洋河股份:消费升级带动梦系列高增长
洋河股份 002304
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生,蔡雪昱 撰写日期：2016-11-01
事件
公司发布2016第三季度报告公司前三季度实现营业收入146.67亿元,同比增长7.36%,归母净利润48.39亿元,同比增长8.47%,扣非净利润46.40亿元,同比增长6.88%,基本每股收益3.21元。其中,单三季度实现营业收入44.73亿,同比增长9.39%,归母净利润14.15亿,同比增长10.89%,扣非净利润13.14亿,同比增长7.49%,基本每股收益0.94元。
同时,公司预计2016年度实现归母净利润53.65-59.02亿,同比增长0%-10%。
简评
省内调整到位,省外高速增长
公司三季度相较于二季度来看,江苏省内的主动调整已经到位,人员做了变化,积极结果已经开始显现。7月份省内销售额有所下滑,但8、9月份已经恢复了增长势头。整个但三季度来看,省内已经恢复了增长。
省外最主要的三大市场,河南、山东和安徽,前三季度增长速度是由高到低排名为河南、安徽、山东,且均是双位数的增长。省外新江苏市场从15年底297个增长到目前的393个。新江苏市场以前是以省为划分,销售压力传递不下去,调整后是以市、县为单位,目标更加可视化,销售压力更加精准传递到区域负责人,新江苏市场收入占比提升至省外的70%,增长客观。
消费升级势头显著,资源聚焦蓝色经典
公司蓝色经典系列前三季度销售增速排名从高到低依次为梦之蓝、海之蓝和天之蓝,其中最高端的梦之蓝系列整体有30%以上的增长,消费升级势头明显。考虑到梦之蓝系列10月1日后开始控货,按照蓝色经典占比销售考核口径60-70%,去年海天梦占比5:3:2,预计今年规模达到26亿左右。
另外,今年由茅台批价上涨打开整个高端酒的价格空间,公司蓝色经典梦系列受益,其出厂价格将根据消费者接受程度和销售情况而定。
蓝色经典系列目前正处于品牌上升期,仍将是公司未来资源的聚焦店。
外延拓展产品品类,未来发展值得期待
外延方面,公司今年6月中旬收购的贵酒旨在拓展品类,此后精干团队派入摸底,目前生产已经启动恢复,产品规划和打样还在进行之中。糖酒会样品展出,还没有最终定稿,价格体系的设置、重点市场的安排等已有初步的计划,预期3-5年时间能够上规模。另外公司健康白酒项目组储备了一大批酒,但不是公司业务重点。
通过内生和外延,公司将不断拓展产品品类,形成以蓝色经典为中心,多品类共同发展的格局,公司未来发展值得期待。
盈利预测
我们看好公司未来省内和省外市场空间的不断发展,以及以蓝色经典为核心的多品类的发展策略,预测16~18年收入、利润增速分别为9.0%、12.0%、14.0%和8.5%、10.5%、12.0%,EPS为3.86、4.27、4.78元,目标价76元,维持增持评级。
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