甲醇企业集体提价今年涨幅逾50% 四股引追捧

第3页:新奥股份:悲观预期拐点

第1页:多地甲醇企业集体提价 今年累计涨幅已逾50%

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新奥股份:悲观预期拐点

新奥股份 600803

研究机构：国泰君安 分析师：肖洁 撰写日期：2016-09-06

投资要点:

维持增持评级 ,下调目标价至18元。由于收购Santos带来的短期亏损,我们下调2016-2017年EPS 至0.49元和0.90元(原为1.19元1.39元),新增2018年EPS 为1.06元,增速-40%/83%/17%。按照2017年20倍PE 重新给予目标价18元。

业绩悲观预期拐点。(1)2016年上半年公司亏损0.43亿(2015年同期2.66亿),转亏主要来自Santos 11.82%长期股权投资亏损2.8亿。公司原有的煤炭、甲醇和能源工程业务基本保持平稳;(2)能源价格上涨(1月煤价和油价触底,4月天然气价触底),下半年Santos 和煤炭业务的盈利能力有望大幅好于上半年,我们预估公司下半年和2017年利润为4.9亿,8.9亿;(3)公司定增价格11.3元,大股东6月增持均价12元,当前股价安全边际较高。

Santos 资产减值结束,未来受益油气价格回升。(1)Santos 在2014-2016H 年分别计提23亿、39亿和20亿澳元的资产减值(2016H由于GLNG 项目二期转固),考虑到Santos 近两年的大项目已经全部投产,只要油气价格不再下跌,公司之后无需再计提大额资产减值。(2)Santos 目前运营澳洲天然气项目,总证实储量4.85亿桶油当量。2015年产量5770万桶油当量;低油价环境下,公司着力发展LNG业务,新奥集团作为国内燃气分销巨头,合作有望实现双赢;公司资本开支和生产成本控制效果显著,中长期将受益油气价格的回升。

风险提示:油气价格下跌,定增不及预期