十三五卫生与健康路线图明确 七股望井喷

第7页:三星医疗:增长稳健 财务健康 潜龙在渊

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三星医疗:增长稳健 财务健康 潜龙在渊

三星医疗 601567

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-10-27

财务费用大幅降低,现金流充沛有利于外延扩张

三季度报告期内,公司发生财务费用207 万,同比下降87.16%,环比下降85.82%,大幅降低的财务费用对于公司的盈利能力产生了较为积极的影响,主要原因是得益于定增资金到位后,短期借款下降了75%,长期借款则下降了39.9%,资产负债率从中报44%下降到25%。对于投资初期资产相对较重的医疗服务公司来说,更大的财务杠杆空间将有利于优质资产的注入。此外,公司三季度末现金余额约为25 亿,现金流充沛同样有利于公司通过并购和资产注入实现快速的外延扩张。

预付款与存货增长较快,业务发展潜力较大

根据公司资产负债表,公司其他应收款项增长91.41%,主要系公司招投标保证金、履约保证金等增加所致,同时,公司的存货也增长了99.14%,主要系未来应对扩大销售所致,表明公司未来的订单比较充裕,增长可持续性比较确定,预计会在未来的几个季度会陆续确认销售,增厚上市公司利润。此外,公司的预收款也增长了57.82%,也印证了公司销售增长的确定性。

明州医院运营成效不断向好

上市公司旗下最大的医疗资产明州医院运营成效不断向好,根据明州医院的公开数据显示,医院收入药占比已经从年初的38.45%下降到了9 月份的27.30%, 收入结构更为合理,对药品收入的依赖程度不断降低,减少或因公立医院药品价格下降导致的药品收入利润收窄影响。门诊和出院病人的均次费用都有提升,表明医院的盈利能力并没有因药占比降低而减少,而不合格处方率的大幅下降和病床周转率提升,再次证明公司对于医院的管理能力和管理效率。

盈利预测及估值

公司处在构建医疗服务集团平台早期,未来成长空间和产业链延伸潜力巨大。主业增长稳健,融资租赁增速较快,医疗服务内生与外延并举。预计2016-2018 年公司EPS 为0.46、0.64、0.80 元/股,同比增长16.48%、38.49%、24.97%。