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厚普股份:LNG船舶产业迎来高速发展

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-12-30

当前我国LNG船舶产业正迎来发展机遇期。主要基于两个原因:一是排放政策日趋严苛,国际海事组织10月在伦敦的会议上决定,到2020年,船舶燃料油含硫量必须低于0.5%,这一高标准或将倒逼LNG动力船舶的发展。二是受油气价差扩大影响,LNG船舶经济性得到抬升。以国内2016年11月柴油价格7079.52元/t和LNG价格3080.83元/t的水平测算,2000吨级内河新建LNG动力船每年将节省燃料费用66.79万元,加之该船型的政策补贴为12.88万元/年,而LNG改装费用为120万元,故投资回收期仅为1.5年,经济效益明显。

公司船用LNG业务进入快速上升通道,有望增厚业绩。公司于2016年上半年设立厚普股份船舶工程设计研究院,此后子公司湖南厚普和沅江厚普分别与汉寿县政府和沅江市政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》,逐步打造船用LNG产业全生态布局。目前公司船用LNG业务已形成囊括船用加注站装备、LNG船舶设计、LNG船舶运营等全方位布局,我们认为公司有望抓住内河航运LNG产业发展的契机,船用LNG业务将进入发展机遇期,预计将显著增厚公司利润。

打造天然气分布式能源全产业链优势,进军环保EPC领域发展可期。分布式能源是天然气应用的重要领域,也是国家大力扶持的产业方向,预计2015-2020年市场规模将达1850-2310亿元。公司通过收购成都科瑞尔、四川宏达、重庆欣雨基本完成天然气分布式能源产业链的布局。2016年,四川宏达先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目和大丰畜禽粪污无害化处理及沼气综合利用EPC项目,中标价为2.21亿元和0.87亿元。天然气产业天然具备环保基因,公司拓展环保EPC市场打开了广阔发展空间,而连续中标也彰显了全产业链的核心竞争优势,未来有望成为拉动公司业绩高速成长的“发动机”。

上调至“买入”评级。天然气产业景气度提升,公司传统主业车用LNG有望迎来拐点;在主业向好的背景下,公司在船用LNG和环保EPC领域进行积极布局,有望迎来广阔发展空间。此外,公司已完成限制性股票激励计划,有利于提升管理层与公司整体利益的一致性;且“小非”减持风险有望于2017年3月释放完毕。预计2016-2018年公司净利润分别为1.72、2.43、3.20亿元,对于EPS分别为1.16、1.64、2.16元/股,按照12月28日股价43.11元计算,对应PE分别为37、26、20倍,上调公司至“买入”评级。