富安娜:持续股权激励彰显对大家居业务信心
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦 日期：2017-01-05
1.事件
富安娜三季报
公司于2016年12月30日继续推出第三期股权激励计划。本次公司限制性股票总量为2,250万股,覆盖283位管理层,在未来三年中分三期解禁,解除限售的业绩条件为2017年、2018年、2019年各年度的营业收入与2016年相比,增长率分别不低于3.00%、6.09%、9.27%。
2.我们的观点
(1)、前三季度营业收入稳步上升,16年全年业绩依旧保持稳定。在宏观零售需求持续不景气的大背景下,报告期内公司实现营业收入13.48亿元,同比增长3.80%;单从Q3来看,公司营业收入4.67亿元,相较去年同期增长7.09%,增速明显回升。同时,公司一直保持着较为稳定的毛利率。前三季度,公司毛利率50.76%,相较全年同期略微下降0.53pp;Q3单季度,公司毛利率同比略升0.09pp,达到49.90%。
展望16年全年级17年,我们认为公司16年净利润有望达到4亿,17年有望恢复10%~15%的净利润增长。
(2)、大家居业务持续推进。公司继续在空间广阔的大家居业务上推进业务发展,机器设备均已到位总部旗舰店在16年下半年开张,其他门店也陆续开始营业。在大家居业务开始推进的情况下,公司三季报期间费用率并未明显提升,费用控制依旧较好。
(3)、第三期股权激励覆盖更广员工,继续调动员工积极性同时彰显公司信心。本次股权激励对象包括了董事、副总经理何雪晴、以及董秘黎峻江在内的283名员工,覆盖面积进一步扩大。公司三次股权激励,覆盖中高层员工总计870人,充分调动了员工积极性。在目前家纺大环境不景气的背景下,未来三年每年3%的收入增长对员工在大家居事业上的持续投入做出要求的同时,充分体现公司对这块业务的信心。
3.投资建议
公司当前市值为75亿元,对应16年净利润市盈率19倍。公司家纺业务已经止住下滑趋势,能够持续为公司提供稳定利润,叠加公司账上现金+金融资产超过12亿,整体主业拥有较强安全底。在此基础上,公司进军大家居业务,门店已经陆续开启机器设备也已到位,未来的启动将是对公司业绩预估值的双向提升。公司三期限制性股票激励计划覆盖员工870人,充分体现公司对大家居业务的信息。考虑到公司充足价值底及大家居业务广阔的市场空间,我们继续“推荐”!
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