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高能环境:16年业绩符合预期 高在手订单保障高业绩增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,董宜安 日期：2017-01-23

公司2016 年业绩符合预期。公司16 年预计归母净利润同比增长45%-65%,对应业绩为1.54亿-1.76 亿元,符合预期。业绩增长主要来自:1.历史订单+新签订单进入施工收入和利润确认;2.期间费用增速低于收入增速;3.投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。

政策开启固废蓝海,充沛在手订单保证业绩释放。公司2015 年29 亿订单,2016 年目前新增订单已经超过30 亿,三季度受益于PPP 模式带来的订单释放,并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势,我们预计2016 年全年新增订单或将超过40 亿,在手订单充沛,将为未来2-3 年业绩释放提供保障。

土壤修复订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16 年新签土壤修复订单近13 亿,预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,2016 年新增订单为行业第一,预计2016 全年土壤修复收入将能确认6-7 亿元,相比2015 年的3.5 亿元接近翻倍增长,全年订单量预计将超过15 亿元,相比去年7 亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。

危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。公司自2016 年以来,加速收购危废力度,取得资质近20 万吨/年危废处理能力(股权加权后8.8 万吨/年)。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。自2014 年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

投资评级与估值:我们维持公司16-18 年净利润1.65、4.14、6.08 亿元的预测,对应EPS为0.50、1.25、1.84 元/股,对应17 年22 倍PE,低于行业平均PE 的31 倍28%。我们认为公司手握超过70 亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17 年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。