雪浪环境:未来业绩将逐步进入快速增长通道
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2017-02-06
政府补助及投资收益增加带来业绩快速增长,扣非后业绩基本符合预期,在手订单充足。
公司目前业务主要集中在烟气净化、灰渣处理、工业固废处置等领域,其中烟气净化和灰渣处理是公司的传统主营业务,工废处置业务近两年拓展力度不断加大。16年年度扣非后业绩增长基本符合预期,主要是公司积极开拓市场、执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加,非经常损益金额为3000万元,其中涉及政府补助及公司出售全资子公司江苏康威机电工程有限公司100%的股权获得的投资收益。公司传统主营垃圾焚烧净化设备业务保持稳健增长,目前在手订单非常充足,保证了未来几年的业绩增长有较强的动力,另外工废处置业务布局值得期待。
未来将继续加大工废处置力度,业绩将逐步进入快速增长通道。
从未来长远的发展看,公司一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位,继续扩大市场占有率;另一方面将不断推进工业固废处置业务的拓展,公司战略目标定位清晰,未来将积极布局长三角地区的工废处置业务,围绕长三角地区不断跑马圈地,抢占资源,形成多点开花的业务态势。目前已经拥有无锡工废、江苏汇丰(南京)、上海长盈、宜兴凌霞等工业固废处置项目,其中无锡工废已经正常运营并贡献收入,今年上半年实现收入5613.28万元,同比增长11.54%。后续随着江苏汇丰和上海长盈、宜兴凌霞项目的不断推进,将持续带来业绩的贡献,有望逐步成为业绩增长的主要动力。从盈利能力看,半年度公司的毛利率为33.94%,其中烟气净化和灰渣处置业务的毛利率大约为29.47%,工废处置业务的毛利率为55.32%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的新生力量,随着未来工废处置业务的收入占比不断提升,公司的整体盈利能力将进一步增强。
维持“推荐”评级。
我们上调16、17、18年EPS分别为0.74元、0.82元、1.06元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,目前市值较小,弹性巨大,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。
风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。
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