上海机场:业务量优于预期 盈利持续强劲
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2017-02-15
业绩简评
上海机场发布2016年业绩快报公告,公司2016年营业总收入69.5亿元,同比增长10.60%;实现归属于上市公司股东的净利润27.9亿元,同比增加10.28%,每股收益1.45元。业绩预告基本符合预期。
经营分析
业务量增长好于预期,支撑业绩稳步提升:2016年,浦东机场旅客吞吐量和飞机起降架次,分别同比增长9.8%和6.8%。虽然浦东机场受到处罚,2016年下半年时刻没有增加,且2015年基数较高,但业务量完成情况好于年初预期。受益于国际油价持续低位运行,航空公司运力投放意愿强劲,浦东机场部分时段高峰小时航班架次达到76架次/小时,伴随居民消费持续升级,市场需求向好。业务量平稳增长,是业绩稳步提升的基础。
投资收益加速增长,预期未来向好:2016年,公司实现投资收益7.3亿元,同比增长19.94%,占比营业利润达到20%,2015年同比增长仅3.65%。德高动量和航空油料合计贡献投资收益95%。投资收益未来预期向好,其中,德高动量由于T1航站楼改造完成投入使用,广告空间得以释放,业务范围扩展,业绩增速重回正轨;航空油料无惧油价波动,管理层对国际油价波动做出正确应对措施,经营良好,预计持续推动业绩上升。
盈利能力强,长期具有估值溢价:(1)由于国际线占比高,收费标准高于国内航线,且国际旅客消费能力强,上海机场具有较强盈利能力。另外,2016年一季度新增1.6亿场地租赁费,2017年该关联交易费用预计取消,业绩增速预计超过2016年,达到15%左右。(2)上海机场具有独特的资源优势(枢纽机场、国际线、迪士尼、自贸区),并且非航面积逐步释放,最接近国际领先机场商业城经营模式,预计在中长期享有估值溢价。
投资建议
公司产能富裕,业务量稳定增长,国际线收入占比达49%,新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强,2016年净利润率40.2%,ROE13.1%,处于上升通道。预计公司2017-2018年EPS分别为1.67元、1.91元,对应PE分别为17倍、15倍,维持“买入”评级。
风险
经济增长下行,国际航线需求增速不及预期;连续出现恶劣气候影响飞机正常起降;地面交通分流上海航空客运业务等。
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