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海大集团:17年看优质白马海大集团持续增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2017-02-23

事件描述

海大集团公布2016年业绩快报。

事件评论

海大集团2016年预计营收272亿元,同比增长6.33%,预计归属净利润8.77亿元,同比增长12.47%,EPS为0.57元;其中单四季度预计营收72.1亿,同比下跌9.49%,环比下跌13.7%,预计归属净利润-274万元,同比下跌106%,环比下跌101%,EPS为-0.0018元。

饲料销量增长及生猪出栏量增加为公司业绩增长主要原因。虽然16年3季度由于水灾因素使得公司水产料销量受到一定影响,但在禽料高增长背景下16年公司饲料销量整体仍实现约17%增长,合计销量约740万吨。其中分种类来看禽料同比增长约27%,猪料同增约15%,水产料同比增长约20%。养殖业务方面16年公司生猪出栏33万头,在16年全年生猪均价达18.5元/公斤的背景下,预计为公司贡献较大利润。

公司四季度业绩下滑的主要原因在于水产料销售进入淡季。四季度开始由于天气原因公司水产料销售进入淡季,对于业绩贡献较小,且公司于4季度兑付了前期债券,预计财务费用有一定增长,使得业绩出现下滑。

看好公司未来发展。主要基于:1、受益行业回暖,饲料销量增长有望加速。猪料方面2017年能繁母猪存栏出现见底回升将大概率事件,随母猪补栏增长将带动猪料销量提升;水产料方面在洪灾影响消除及鱼价17年或出现回暖的背景下后销量增长尤为加速,禽料方面则随着市场开拓的稳步推进销量将保持稳健增长。整体上预计公司17年饲料销量有望达900万吨;2、公司采取“公司+农户”的养殖模式扩大养殖规模,且近期在贵州计划建设年出栏50万猪苗养殖场,预计后期生猪出栏规模将实现快速增长,整体预计公司17年生猪出栏量可达60万头,长期来看年出栏规模将扩大到200万头以上;3、公司近期推出股权激励以及核心员工持股计划,上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。

给予“买入”评级。看好公司在饲料行业回暖时期业绩的持续增长,预计公司16、17年EPS分别为0.57元、0.74元;给予“买入”评级。

风险提示:

1.母猪存栏回升不达预期;

2.公司饲料销量增长不达预期。