长城汽车:H2销量强劲 未来新品表现是看点
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2017-03-08
长城汽车发布2月产销快报,当月公司全系车型共计销售77496辆,同比增长30.68%,1至2月累计销量达到168729辆,同比增长12.56%。
H2销量同比大增,H6销量符合预期。本月H2车型销量达到25059辆,同比增长127.35%。其中去年底上市的H2s车型市场表现抢眼,月均贡献销量1万辆左右,是H2车系销量提升的重要因素。H2s车型主打精品小型SUV市场,设计精致,配置丰富,市场定位准确,具备较强竞争力,未来有望保持稳定销量。H6车型本月销售33684辆,同比增长1.88%,销量增幅显著下降,考虑到2月春节假期和即将换代等因素的影响,销量符合预期,预计3月销量有望回升。
H7车型销售承压,高端化进程面临考验。H7车型本月销售4106辆,环比下降41.4%,该车型销量在经过去年11、12月连续月销过万辆后,显著回落。我们认为,春节假期是影响销量的主要因素之一,但销量的回落同时反映出自主品牌在15万元以上中高端市场所面临的竞争压力。目前,长城汽车通过差异化竞争策略,突出产品配置与制造工艺优势的方式,正逐步获得市场认可,预计未来H7车型有望保持月均6千辆左右的销量。
全新H6车型与WEY品牌是看点。今年长城汽车迎来产品大年,公司将陆续推出全新H6、WEY品牌车型及全新动力总成等新产品。我们认为,即将于4月上市的全新H6车型与WEY品牌车型将决定公司全年业绩走向。H6车型占据着长城汽车销量的半壁江山,换代车型的成功与否是公司未来销量能否延续的关键。从目前公布的车型资料看,全新H6车型无论在产品造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极强的市场竞争力,上市后有望延续H6车型的热销势头。WEY品牌肩负着公司产品结构向高端化迈进的重任,目前的两款车型均具备较强的市场竞争力,能否借此实现高端市场的突破是长城汽车估值提升的重要因素。
盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为986、1195和1374亿元,归属母公司所有者净利润分别为105.47、125.34和137.54亿元,折合EPS分别为1.16、1.37和1.51元,对应于上个交易日收盘价12.77元计算,市盈率分别为11倍、9倍和8倍,鉴于目前公司王牌车型市场定位准确,销量符合预期,H2车型销量突出,换代车型及新产品有望带来新的市场增量,我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:
(1)自主品牌SUV竞争加剧;
(2)新车型销量不及预期;
(3)毛利率水平低于预期等。
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