隆平高科:内生外延铸就种业龙头持续增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2017-03-23
当前A股整体市场风格回归价值投资,偏好有业绩,可持续增长的行业龙头。隆平高科作为全球杂交水稻种业龙头值得重点关注。
行业层面:种业整合有望加速
当前种业结构性过剩是常态,我们判断未来中国种业将呈现强者更强的态势,精品种子才能成为主角,拥有研发实力的种业龙头在内生外延发展上将更具优势。全球杂交水稻种子至少有460亿元的空间,在行业整合加快的背景下,种企龙头有望在并购浪潮中占据较高市场份额并获得丰厚利润回报。
隆平高科:内生外延铸就种业龙头持续增长
优质品种与研发实力保证公司内生增长。目前公司形成了以隆两优和晶两优为核心的水稻品种体系、以隆平206为核心的玉米品种体系及丰富的储备品种,有效实现了稳业绩和新动力的兼顾(不排除未来出现1~2个颠覆性品种的可能性)。隆平高科多年来形成强大的研发能力,将使其在改革中立于不败之地。公司区别于其他种企的核心在于有自己的研发体系,其研发体系的成功建立离不开充足的研发投入;依托其研发优势,隆平的核心水稻品种(隆两优、晶两优系列)及玉米品种(如隆平206等)均顺利进入行业第一梯队。
隆两优(不育系隆科638S)及晶两优(不育系晶4155S)系列品种将成为公司内生增长的核心。基于:1)品种特性真正填补了市场的需求;2)适应范围广;3)不育系属公司专有,借助绿色通道众多产品有望快速上市。在优秀市场销售表现的带动下,产品推广面积有望保持高增长,预计16/17销售季隆两优销量增长56.25%至250万公斤;晶两优增长75%至350万公斤。
我们认为隆平高科在国际化布局上有天然的优势。先锋和孟山都在全球推广杂交玉米时有相对优势,而隆平的杂交水稻具有绝对优势。主要体现在:(1)单产优势。隆平高科主推杂交稻品种隆两优华占、晶两优华占系列品种最高单亩产超过600公斤,与国内外其他杂交稻种相比,单产处于领先水平。(2)研发优势。目前公司在菲律宾等地已经设立育种站并开始进行了本土化育种测试,那边已经有三种长势较好的品种。正在寻求突破的是进行国内的种质出口和国外的种质进口,以获取更为广泛的种质资源交换,培育出优质品种。
看好隆平高科未来发展前景,强大科研能力及丰富的储备品种有望转化成为公司未来业绩增长的核心动能,而外延扩张亦助力公司未来业绩的可持续增长。预计2016、2017年EPS分别为0.45元、0.61元,维持“买入”评级。
风险提示:1.种业制假倾销严重;
2.国际化发展不及预期。
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