31日机构强推买入 六股成摇钱树

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环旭电子:2016年营收承压利润见涨 未来内外拓展并举

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：蔡景彦 日期：2017-03-30

投资要点

公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比上升12.5%达到239.8亿元,对同一控制下合并追溯调整后,公司的营业收入同比减少12.0%,毛利率水平为10.8%,同比上升0.3个百分点,归属母公司股东净利润为8.06亿元,同比上升16.7%,每股净利润0.37元,同比上升16.7%,对同一控制下合并追溯调整后,同比上升为5.8%。2016年第四季度公司实现营业收入为75.O亿元,同比增长27.6%,归属上市公司股东净利润为2.7亿元,同比上升25.3%。

点评:

2016年营收略降,盈利小幅提升:消费电子及工业产品方面2016年市场需求增速放缓,尤其是上半年竞争以来较大,因此公司的销售收入按照同一控制下合并追溯后同比下降12.0%,但是我们关注到季度营收方面同比及环比均在持续改善,一方面显示了行业市场的转好,另外一方面公司在产品结构调整方面也在持续收到效果。从净利润的情况看,2016年全年按照合并追溯后的增速为5.8%,尽管收入有所下滑,但是公司的战略规划及管理效用提升依然获得了可观的效果。

毛利率维持稳定,管理效率全面提升:公司2016年全年毛利率为10.8%,同比上升0.3个百分点,尽管行业市场需求不利,但是公司凭借产品组合及获利结构的调整,持续争取技术开发收入及较好的交易条件,推动了总体毛利水平也因此提升。在管理效率方面,公司各项三项费用率获得了0.2-0.3个百分点的下降,在市场环境不佳的情况下公司在内部管理和经营方面持续改善效用。

未来发展战略及经营计划:内部成长与外部扩张并举:公司2017年的战略在内部和外部两方面均有所拓展。内部方面,公司将进一步提升微小化系统的技术能力,在传统客户领域的基础上,推动在物联网及虚拟现实产品中的应用,并且根据市场需求适当增加产能及人员,维持获利水平。对外方面公司也将寻求外部的成长契机,补强本身在产业、供应链、客户、技术,以及制造据点,提升自身在电子信息产业当中的竞争力。此外公司对于微小化系统模组的投资着眼于行业发展趋势,对未来竞争能力的战略性投资。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.48、0.58和0.67元。净资产收益率分别为12.6%、13.8%和14.3%,给予买入-A建议,6个月目标价为14.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.6倍的动态市盈率。

风险提示:主要客户终端产品出货量不及预期;微小化系统工艺市场竞争加剧影响公司盈利能力;汽车电子等新产品线扩张不及预期。