凌钢股份 600231
研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2017-07-24
业绩概要:公司发布2017 年半年度报告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润4.05 亿元,比上年同期增长608.08%,折合EPS 为0.16 元。去年同期公司实现归属于上市公司股东净利润-0.8 亿元,EPS 为-0.03 元;
二季度业绩维持较高水平:根据公司最新的业绩报告,凌钢二季度单季实现盈利2.42 亿元,折合EPS0.09 元,环比一季度增长28.57%,同时二季度单季盈利为公司上市以来第二高的季度盈利水平。此外,报告期内公司生产钢材合计257 万吨,与2016 年全年钢材产量仅相差95 万吨,其中型材产量196 万吨、板带产量58 万吨、管材3 万吨,综合吨钢净利为158 元。产量得以增加与公司2016 年完成对集团两座120 吨转炉和2300m3 高炉收购不无关系,目前公司合计钢材产能741 万吨
业绩改善得益于建筑钢材高盈利:根据我们测算,二季度螺纹钢最高吨钢毛利突破900 元,平均吨钢毛利突破600 元,接近一季度平均吨钢毛利水平的2倍,建筑类钢材基本处于暴利状态。钢材盈利强劲一方面是上半年下游需求整体处于较强区间,1-6 月累计粗钢表观消费量同比增长10.5%,在行业高产量背景下产业链库存连续大幅下滑,需求韧性十足;另一方面行业供给侧改革所带来的产能端扰动进一步放大钢铁盈利弹性。公司型材主要是棒材、线材等建筑用钢材,合计占上半年总产量的76%,且二季度型材产量相比一季度环比增长27%,主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最大助力;
全年盈利有望维持较高水平:今年实际经济走势更加接近于稳态,由于贷款利率上升速度偏慢,地产销售端下滑速度低于市场预期,而与钢铁更为相关的地产投资下滑速度则更为缓慢,后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分,库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑,盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化,从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期,估值端有逐步抬升的可能;
投资建议:作为东北地区最大的棒线材生产基地,公司盈利跟随行业基本面变化。在宏观经济运行稳健背景下,行业供给端经过前期的充分调整后供需格局整体偏紧,未来盈利有望继续维持高位,公司业绩将持续改善,预计公司2017-2019 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.38 元,维持“增持”评级;
风险提示:利率上行过快。
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