社会服务行业:日泰出境游1月表现转暖 荐2股
类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：楼枫烨,卞丽娟 日期：2019-02-25
本周行情回顾
本周沪深300指数上涨5.43%,CS餐饮旅游上涨4.32%至6752.638,排名第十八名。其中免税板块涨幅5.6%,出境游涨幅8%,餐饮板块涨幅2.8%,主题景区涨幅0.9%,传统景区涨幅4.3%,酒店板块涨幅5.3%。
行业点评
行业数据层面--18年旅游各个细分板块表现出现分化,国内免税消费增长较快,出境游1月数据表现优异。
1) 泰国1月游客人次增长两位数,一反因普吉岛沉船事件导致市场疲软,从国家宏观数据来看,整体18年出境游表现平稳,剔除港澳台的出国游增长为15.6%。19年1月内地赴日游客75.44万人次/+19.3%,内地赴泰游客106.98万人次/+10.3%,1月日泰增速表现优异。18年全国出境游人次为1.4972亿人次/+14.7%,剔除港澳台后出国游人次为7073.17万人次/+15.6%,相较于17年增速有所反弹。
2) 1月韩国免税销售额增长10.5%,但增速呈现逐月下滑趋势。19年1月韩国实现免税销售额15.25亿美元/+10.5%,其中外国游客贡献免税销售额12.095亿美元/+13.1%,市内免税贡献超过80%。从韩国免税月度数据来看,因国内对代购限制使得韩国的免税销售额增速逐步放缓。
3) 19年春节免税高增长因额度及适用人群的放开和新开免税店,预计19年能够持续获益于政策开放,维持较高的免税收入增长。18年受益于免税消费强劲和海外消费回流的双重刺激,中国国旅下属的中免集团季度免税收入增长较快。19年海南免税的增量将集中在政策放开后人均消费额和消费人群的提升,同时海外消费回流将持续。
4) 1月澳门控烟力度较大,在国内社融和信贷数据带动下博彩板块股价表现较优:19年1月澳门卫生局控烟执法人员共巡查场所26378间次,平均每日851间次,共检控580宗违法个案。截至2月11日有27间娱乐场共436间吸烟室已获许可。澳门对违法吸烟的打击力度较大,将有所影响澳门博彩流量。
估值层面--整体估值回落至历史低枢,分板块来看,免税板块及景区仍存在投资机会。建议关注商誉及现金流风险,重视公司的ROE。
1)出境游估值较为合理,酒店或被低估。出境游 行业增速10%-15%的情况下,估值相对合理。酒店板块估值或被低估,首旅的估值已回归到收购如家之前的水平(2016/4开始并表)。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看,酒店板块仍存在投资机会。
2)景区外延拓展进展慢,门票收入受政策抑制,宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏,2019年的业绩情况是投资的最好时段。
3)中免国内免税垄断地位加强,海南离岛免税政策调整落地。短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险,19年离岛免税政策在额度及适用人群的放开将直接受益于公司,长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。
推荐标的
中国国旅、宋城演艺
风险提示
极端天气及不安全因素发生;宏观经济增速放缓;旅游 行业负面政策出台;
不及预期的情况出现。
首页
微信公众号
证券之星APP
