交通运输行业:持续改善在望 荐3股
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：虞楠,罗月江 日期：2019-03-18
申通快递:阿里拟战略入股,持续改善在望
3月11日早间,申通快递发布公告,公司控股股东德殷投资、两位实际控制人陈德军、陈小英与阿里巴巴签署《框架协议》,实际控制人或德殷投资拟新设立两家新公司,新公司与德殷投资处于同一控制之下,德殷投资以其持有的上市公司股份对新公司出资或转让给新公司,出资或转让完成后,新公司A将持有公司4.58亿股股份(占公司总股本的29.9%),新公司B 将持有公司2.46亿股股份(占公司总股本的16.10%)。阿里巴巴将通过受让实际控制人获得德殷投资持有的新公司A的股权或者向新公司A增资的方式获得新公司A49%的股权,新公司A持有申通快递股权29.9%,因此阿里巴巴将间接持有申通快递股权比例为14.65%。实际控制人陈德军、陈小英对申通快递的持股将通过德殷投资以及新公司A和新公司B实现,实际控制人对申通快递的持股比例变更为39.1%。
此次阿里巴巴入股的交易对价为46.6亿元,对应申通快递估值为318亿元,申通快递3月8日收盘价时市值为312.9亿元,与此次交易对价接近。
投资建议:我们预计2019年快递行业增速将超出20%,快递行业头部集中效应更加显现,龙头与二三线快递差距进一步拉大。我们延续之前的观点,看好申通快递管理改善、效率提升的趋势,继续推荐申通快递。我们预计公司2018-2020年归母净利润为21.55、22.60、26.27亿元,对应EPS为1.41、1.48、1.72元。参考可比公司19年24倍PE,鉴于顺丰控股作为区别于通达系的直制快递公司拔高了快递公司估值中枢,剔除该公司后,可比公司19年21倍PE,我们认为公司通过2017-2018年的内部管理改善,业务量增速和市场份额逐月提升,同时阿里几乎平价入股公司,也是对公司改善的认可,故我们给予公司2019年16-18倍PE,合理价值区间23.68-26.64元,给予“优于大市”评级。
风险提示:快递行业增速不及预期;价格战愈演愈烈;公司业务量增速不及预期。
热点。航空:埃航坠毁航班黑匣子已抵法国。港口:全国人大代表吕亮功:编制长三角港口布局规划,推进世界级港口群建设。铁路:长三角春季出游火爆铁路预计日均发送206万人。
投资组合推荐。招商轮船、中远海能、白云机场、上海机场、申通快递。
风险提示。汇率、油价波动、大客户流失,合同签署及需求增速不达预期。
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