博世科:PPP主题下的高弹性标的
博世科 300422
研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺 撰写日期：2016-09-23
本报告导读:
公司是PPP主题下的高弹性标的,并涉足环评和土壤修复两大高景气度行业。维持公司增持评级。
投资建议:考虑到公司在手的PPP项目进度超于预期,预计16-17年EPS为0.60、0.87元,上调幅度分别达3%和10%。考虑到公司涉足PPP、环评以及土壤和PPP项目的示范效应,公司应享有估值溢价,给予17年60倍PE,对应目标价52元,维持增持评级。
公司23日复牌,9月8日定增获核准,为PPP大单备足粮草。定增募集资金总额不超过5.5亿人民币,主要投入泗洪、花垣两个PPP项目及补充公司流动资金,两个项目目前都已进入建设阶段,订单金额合计近5亿元。公司是PPP主题下的高弹性标的。(1)PPP订单体量大:公司目前PPP在手订单4个,合计10.03亿元,是2015营收规模的近2倍;按照7%的收益率算,4个PPP项目有望带来0.7亿元左右的年均净利,是15年净利的1.6倍;(2)公司市值小:公司目前市值52亿左右,PPP订单总额即达市值的近1/5。
抢占环评新兴高地。2016年5月子公司广西博环整体接收广西环科院,对价0.3亿元。(1)广西博环由此获得环评甲级资质,涉足环评。(2)环评可打通业务线上游,形成集“咨询、诊断、治理、运营”产业链闭环,并增强信息优势。(3)环评属于轻资产业务,可缓解公司的现金流压力。(4)广西省共23家环评机构,目前广西博环是其中2家甲级机构之一,牌照优势强化公司作为区域环保龙头的地位。
风险提示:PPP项目进度不及预期;商业模式没有突破。
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