麦捷科技:5G促滤波器需求剧增 公司受益将高速成长
麦捷科技 300319
研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2016-09-01
5G带动滤波器需求高速增长,丰富频段+物联网皆刺激需求
智能手机的通信功能主要由:基频、中频、射频(RF)三个部分构成,滤波器是射频的重要组成部分。一般而言,手机一个频段对应2个滤波器。随着4.5G网络的推进和5G网络的落地,手机通信频段将大幅增加(一般需向下兼容),带动滤波器需求增长。具体而言:2G到4G,常用频段从4个到近20个(需要向下兼容),每只手机滤波器个数从只需要数个到全网通版本IPhone6S的40个,未来5G需求还将更大。同时考虑物联网接入、其他新的近场连接方式,滤波器需求还将增大。
麦捷科技卡位SAW滤波器国产替代,助力长足发展
目前滤波器封装主要由日本厂商和德国厂商垄断,如村田、Taiyo等,国产替代将保证参与厂商的毛利和市场。公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势,不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。并计划在2016年投入4.5亿进行LTCC终端射频SAW滤波器募投项目建设。项目实施将有助于公司进一步扩大在高端电子元器件领域的份额,并有望打破国外厂商垄断实现国产替代进,最终实现SAW滤波器国产化。
星源电子并表增厚业绩,公司同时加码高端元器件
2015年收购星源电子,凭借LCM显示模组业务切入毛利较高的汽车电子,大幅提振业绩,今年星源电子承诺利润1.26亿元。另外,公司本次定增还布局MPIM小尺寸系列电感,加码高端产品。预期建成后与滤波器项目年贡献净利润近1.1亿元(滤波器5800万元+小尺寸电感5000万元)。
看好公司滤波器国产替代的机会,首次给予“增持”评级
我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.76/2.52/3.25亿元,对应38/30/23倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,首次覆盖,给予“增持”评级。
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