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大唐电信:集成电路发力 全年扭亏大概率

大唐电信 600198

研究机构：方正证券 分析师：马军 撰写日期：2016-08-30

1 事件: 2016 年上半年公司实现营业收入39.8 亿元人民币,同比增长49.76%。归母净利润亏损3.75 亿元人民币,相比较1 季度亏损持续扩大。

2 收入快速增长,各板块“藏”亮点

公司涉及集成电路业务三个子公司的收入总和为7.5 亿元,比披露的板块整体收入低2 亿元,说明公司在业绩确认过程中存在一定问题。 软件及互联网板业务收入大幅提升,但是由于成本前期投入和收入确认等原因,毛利短期下降,未来随着业务的持续推进, 毛利率改善成为大概率事件。

3 财务报表持续优化,递延所得税资产有“玄机”

公司应收账款同比大幅降低22.3%,账龄结构逐渐优化,坏账计提风险降低。 递延所得税资产较初期减少600 多万,环比降低13%,按照公司所得税率15%计算(保守预计),对应的公司4000 万左右净利润没有体现在损益表中。

4 内生外延并举,业绩扭转预期强

中报明确披露,公司将通过内生增长与外延并购相结合,加快推进“集成电路+” 的产业布局。随着公司瘦身工程推进,研发、管理成本将持续降低有效支撑业绩反转。

5 业绩预测:随着公司“集成电路+”战略推进,我们预测公司16/17/18 EPS 为0.41、0.58、0.78,对应PE 为47.3/33.9/24.9 倍, 给予“强烈推荐”评级。

6 风险提示:集成电路板块发展不及预期;外延不及预期。