亿利达:收购审核进展正常 持续看好公司外延运作
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张铖 日期：2016-10-17
近日,公司收到证监会对收购铁城信息的项目审查一次反馈意见通知书。公司将就有关问题作出书面说明和解释,并在30个工作日内向证监会行政许可受理部门提交书面回复意见。基于我们对公司及收购标的的了解,我们认为相关反馈意见的回复存在颠覆性结果的可能性极小,对于铁城信息的并购过会有望顺利开展。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元。结合铁城信息业绩承诺,按照最大增加股本数,预计16~18年备考每股收益约为0.43元、0.56元和0.87元,给予公司50倍16年备考市盈率估值,目标价维持21.50元,继续维持买入评级。
支撑评级的要点
公司收购的铁城信息为国内车载充电机龙头企业。铁城信息为国内最早研发新能源汽车用车载充电机的企业,相对同类产品,公司新型产品具备低成本、小体积、低故障率等优势,近年在国内新能源汽车上的市占率提升迅速。铁城信息主要客户包括康迪、众泰、江淮等全球电动车排行榜前20强,同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划。未来3年业绩承诺5,000万、6,500万、8,000万。我们认为,随着公司市占率的迅速提升,预计年内收益有望超预期。同时,随着我国新能源汽车行业的迅速增长,铁城信息未来业绩仍有望继续保持高速增张。
布局青岛海洋和航天盛凯,深耕军工产业。公司坚定进行军工领域的外延,继收购已进入业绩高速增长期的军工新材料公司青岛海洋之后,公司再次参股军工企业航天盛凯,并在未来融资、并购、重组事项中,享有充分的优先权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品(民企上市公司中仅有高德红外、光启等少数企业涉及),标的稀缺,有望为公司未来军工领域提供巨大利润空间。
公司整体布局合理,继续看好军工外延扩张。公司传统业务与收购的铁城信息将为公司未来提供稳定的现金流。在此基础上,公司已初步完成了以新材料为基础,以军工一类产品为标杆的军工产业布局。青岛海洋与航天盛凯将有望为公司带来军工产品的短中长期业绩的持续爆发。同时,公司存在较强的外延扩张基因,我们强烈看好公司在现有布局基础上,继续进行军工领域的外延式资本运作。
评级面临的主要风险
并购交易终止或取消的风险;商誉减值风险等。
估值
基于公司外延并购标的的稀缺性,在新能源汽车与军工等成长性行业的积极布局和巨大的成长空间,结合未来盈利预测及并购标的业绩承诺,我们给予50倍的16年备考市盈率估值,目标价21.50元,推荐买入评级。
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