中信银行：零售转型显著 资产质量趋稳
中信银行 601998
研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-08-26
事件:中信银行公布2016年中报。公司2016年上半年总资产规模达到5.61万亿元,较上年末增长9.46%。实现营业收入782.05亿元,同比增长11.66%;归母公司净利润236.00亿元,同比增长4.49%。不良贷款率1.40%,拨备覆盖率156.99%。公司核心一级资本充足率8.89%,资本充足率11.26%。
利润增速稳定,中收表现良好。上半年中信银行归母公司净利润同比增长4.49%,二季度增速环比一季度提升2pc,基本保持稳定。净利息收入551.24亿元,同比增长10.82%,由于净息差降至2.05%,增长动力主要来源于生息资产的扩大;手续费和佣金收入217亿元,同比增长24.14%,银行卡(同比44.85%)、理财服务(同比29.09%)和代理(同比93.14%)等项目贡献明显。成本收入比降至24.88%,成本控制能力继续加强。
资产平稳增长,资本进一步补充。上半年中信银行资产规模达5.61万亿元,较上年末增长9.46%;贷款总额较上年末增长8.72%。中信银行已获批通过发行优先股的方式募集不超过350亿元的资金,用以补充因为业务扩张而不断下降的资本充足率,此举将有助于支持企业规模继续提升。
零售战略成效明显,坚持探索综合融资服务模式。原中信银行行长李庆萍正式出任董事长,未来中信银行将坚持以建设“最佳综合融资服务银行”为目标,重点推动零售业务“二次转型”。截至2016年上半年,中信银行采取“银行+中信集团子公司+本行子公司”的集团军作战模式,实现表内外综合融资规模达7.23万亿元,比上年末增长8.0%。上半年中信银行零售战略取得了卓越成效:零售业务营业收入占比较上年末提升1.6pc至25%,税前利润占比较上年末提升8.6pc至16.4%;实现信用卡业务收入115.18亿元,同比增长31.92%,“房抵贷”增量占全部个人贷款增量66.70%。
不良加快处置,资产质量压力犹存。中信银行二季度不良贷款率1.4%,与一季度环比持平;拨备覆盖率则环比下降9.02pc,接近监管要求的150%。二季度年化不良净生成率2.02%,较一季度环比微降2bps。上半年中信银行加大不良贷款处置,消化不良贷款本金371.38亿元;对公业务重回大企业贷款,降低了因中小企业不良风险带来的影响;批发零售业不良贷款余额和比率均有明显改善,但制造业不良贷款风险仍未消除。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7.15元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为12.97%、15.54%、19.39%,归母公司净利润增速分别为4.5%、5%、6%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7.15元,相当于2016年1倍的动态市盈率。
风险提示:零售业务发展不及预期,资产质量加速恶化
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