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陕西煤业:煤价大幅上涨盈利显著提升 看好公司四季度业绩持续增厚

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2016-10-28

事件

公司发布2016年三季报,前三季度累计实现营业收入203.05亿元,同比下降25%;归母净利润10.26亿元,去年同期亏损18.06亿元;扣非后归母净利润9.19亿元,上年同期亏损14.93亿元;基本每股收益0.1元;三季度单季EPS0.07,环比二季度0.03大幅增厚。

简评

供给收缩致煤价大幅上涨,盈利能力显著提升

受行业276天限产及公司此前剥离部分产能至集团影响,报告期内公司实现煤炭产量6707.91万吨,同比下降17.5%。其中三季度产销量环比有所提升,单季产量2214万吨,环比增长26%;单季销量3112万吨,环比增长2.5%。测算三季度商品煤销售均价242元/吨,环比二季度199元/吨大幅上涨21.6%;测算三季度吨煤成本104元/吨,环比二季度143元/吨下降27.3%。三季度煤炭业务毛利率57.1%,盈利能力显著提升。

受益年初部分亏损资产剥离及人员分流,期间费用控制明显

2016年4月公司将蒲白矿业公司、澄合矿业公司、韩城矿业公司和铜川矿业公司东坡煤矿、金华山煤矿等股权和资产协议转让给蒲白矿务局、澄合矿务局、韩城矿务局和铜川矿务局,并收购控股股东陕煤化集团彬长矿业下文家坡煤矿51%的股权,同时分流2.5万人至集团。经过此次瘦身,公司期间费用得到有效控制。报告期内,公司期间费用合计62.35亿元,同比下降19%。其中销售费用30.84亿元,管理费用27.65亿元,财务费用3.86亿元,同比分别下降24%、8%和41%。

先进产能释放带来利好,四季度煤炭产销量有望继续增加

进入9月以来,发改委连续多次开会制订政策抑制煤价过快增长,保障冬季取暖煤供应。第一批先进产能及第二批安全高效产能正在逐步释放,公司下属矿井多为先进产能范畴,将显著受益。煤炭消费旺季来临,预计公司四季度煤炭产销量将继续增加。同时短期煤价依然坚挺,我们维持年内煤价难跌的判断,公司四季度业绩将继续增厚。

集中优势矿井,受益煤价上涨,看好公司后续业绩表现

上半年公司通过亏损矿井剥离实现了产能的优胜劣汰,实现了100万吨以上的优势矿井集中于上市公司,规模效应显著。同时,人员的转移也有效减轻了公司的成本负担。随着煤炭去产能不断推进,消费旺季来临及先进产能的逐步释放,可显著裨益公司业绩。作为陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业,我们看好公司四季度业绩的持续改善,预测公司16、17年EPS分别为0.22和0.39,继续维持“买入”评级。