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杉杉股份:资本开支进入收获期 产业整合将成为常态
杉杉股份 600884
研究机构：招商证券 分析师：游家训,胡毅 撰写日期：2016-10-31
不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。
2016年前三季度扣非净利润增长62%。杉杉股份披露公司2016年三季报,公司前三个季度营业收入33.67亿元,同比增长9.62%,归属母公司净利润2.68亿元,同比下滑59.77%,扣非后归属母公司净利润2.54亿元,同比增长62.08%。扣非后归母净利润增长,主要是公司电池材料业务盈利大幅提升,同时服装业务子版块亏损业务剥离,从而带来盈利水平回升。
杉杉股份产业整合已进入扩张期,这是杉杉股份不同于以往的面貌。杉杉股份自2016年2月完成股权增发,产业布局进入新的扩张期,未来将围绕新能源传统优势领域和新能源新方向,寻找业务扩张方向。
电池材料业务进入资本开始收获期,支撑公司业绩高增长。杉杉股份2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设,2016年逐步进入投产期。随着产能市场,杉杉股份锂电材料业务2016年单季度将持续呈现环比增长态势,这也为杉杉股份近几年业绩持续高增长奠定基础。
新能源汽车运营平台搭建:承前启后,相互协调,加速公司新能源企业相关业务发展。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局,但从新业务资本开支结构看,新能源汽车运营平台将是公司重要环节,该业务对于牵动上下游各个环节具有重要的意义。
维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购,我们预计公司2016年~2017年经营性业务(电池材料、服装、新能源汽车、类金融等)盈利为4.0亿,6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚,基于经营性业务16年业绩和新能源汽车行业45倍估值,目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。
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